Seadrill prognoosi

Seadrillin liikevaihto ja tulosarvio vuodelle 2010:

Aluksen day rate kertaa sopimusaika kertaa arvioitu käyttöaste. Dr:t otettu fleet status reportista, E: tarkoittaa omaa ennustetta, jota on käytetty jos tällä hetkellä ei ole voimassa olevaa sopimusta tuolle ajalle.
Käyttöasteeseen vaikuttaa laiteviat, onnettomuudet, laitteistojen päivitykset/huolto, myrskyt ym. force majeure-hommelit, sopimuksien katkot jne.. Uusien aluksien käyttöaste on useinmiten alkuun matala esim. Q4/08 uusien aluksien ka. oli 80% tienoilla, mutta vanhempien aluksien ka samalla jaksolla oli 97%. Tender rigien(joita käytetään lähinnä kehitysporaamiseen ei etsintäporaamiseen) käyttöaste on ollut viime vuosina lähes kokoajan 100%. Käytetty käyttöaste on oletettu tässä melko matalaksi huomioon ottaen yhtiön oma tavoite ja viime vuosien toteutuneet luvut.
Ship Financen sale-leasebackit/bb-charterit(Herc, Taurus, Polaris, ju:t) on otettu huomioon dr:ssä.

Jackuppien tilanteen hahmottaminen vuodelle 2010 on vaikeaa koska vain kolmella SDRL:n vehkeellä on voimassa olevat sopimukset tuolle ajalle ja näiden dr:t ovat tällä hetkellä ja lähitulevaisuudessa suurimman paineen alla, johtuen markkinoille tulevista uusista aluksista ja siitä että nämä kilpailevat varsinkin Pohjois-Amerikassa maakaasua poraavien maaporien sopimuksista ja maaporat ovat pääasiassa selvästi kustannustehokkaampia tuohon hommaan. Larissaa, Janusta ja Cerestä lukuun ottamatta SDRL:n ju:t ovat ultra premiumeja. Tällä hetkellä ultra premium jackuppin dr on 155 000(viitteenä Rowan Gorilla IV tuore sopimus Pemexin kanssa), noissa laskuissa on käytetty 90 000 dollarin dr:ää, mikä pitäisi olla hyvin konservatiivinen, mutta aika näyttää.

Viisi tender rigiä on Varia Perdanan omistuksessa, josta SDRL omistaa 49% ja tämä on otettu huomioon laskuissa, sen 51% omistaa malesialainen Sapura Crest, josta taas SDRL omistaa reilut 20 prosenttia. Sulkujen "vp" tarkoittaa siis Varia Perdanaa.


Seadrill 2010

Floaters(kellujat eli semit ja poralaivat)

Alpha $473 00/ 12 kk=172.6
Venture $248 000/ 12 kk=90.5
Phoenix $495 000/ 12kk=180.5
Eminence $590 000/ 12 kk=215.3
Hercules $539 000/ 12 kk=196.7-139.8=56.9
Sirius $475 000/ 12 kk=173.3
Aquarius $529 500/ 12 kk=193.2
Taurus $621 000/ 12 kk=226.6-114.3=112.3
Orion $590 000/ 5 kk +E:$450 000/ 7 kk=183.2
Navigator $560 000/ 12kk=204.4
Polaris $559 000/12 kk=204-120.5=83.5
Capella $544 000/12 kk=198.5
Gemini E:$450 000 /6 kk=81

=$1945.2 miljoonaa
käyttöaste arvio 87%= $1692.3 miljoonaa

Jackups

Epsilon $306 000/ 12 kk=111.6
Atlas $90 000 /12 kk=32.8
Triton $90 000/ 12 kk=32.8
Ceres dr: $90 000/ 12 kk=32.8
Prospero $90 000/ 12 kk=32.8
Ariel $194 000/ 7 kk+ 90 000/5 kk=54
Janus $149 500/ 12 kk=54.5
Larissa $90 000/ 12 kk=32.8
Callisto $90 000/ 6 kk=32.8
Leda $90 000/9 kk=24.3

=$441.2 miljoonaa

käyttöaste arvio 90% =$397 miljoonaa

Tenders

Barges
T3(vp) $83 000/ 12 kk=30.295x49%=14.84
T4 $101 000/ 12 kk=36.865
T6(vp) $101 000/ 12 kk=36.865x49%=18
T7 $58 000/ 12 kk=21.17
T8 E:$120 000 / 9kk=32.4
T9(vp) $135 000/ 12 kk=49275x49%=24.144
T10(vp) $86 000/ 8 kk +E:$75 000/ 4 kk=29.640x49%=14.523
T11 $134 000/ 12 kk=48.910
Berkat(vp) $121 000/ 12 kk=43.8x49%=21.46

=$232.3 miljoonaa

käyttöaste arvio 92%=$213.71 miljoonaa

Semit(semi-tenderit siis)

Alliance $170 000/ 12 kk
Berani $165 000/ 12 kk
Menang $127 000/ 12 kk
Pelaut $140 000/ 12 kk
Setia $163 000/ 12 kk
Vencedor $200 000/ 8 kk =48 million + E:120 000 /4 kk=62.4 mil

=279.25 + 62.4= $341.68 miljoonaa

käyttöaste arvio 92%= $314.34 miljoonaa

Yhteensä: $2617.35 miljoonaa

Diamond Offshoren nettomarginaali oli viime vuodelta 37.7%, Noblen 47%, Pridella 37%. SDRL kalusto on selvästi korkeampi tasoisempaa kuin kenelläkään edellä mainituista ja dr ovat myös korkeampia kuin noilla(varsinkin Pride on solminut sopimuksia selvästi huonommilla day rateilla kuin kilpailijat), joten 40% marginaali arvio on melko konservatiivinen. Seadrilillä on selvästi enemmän velkaa kuin muilla suurilla ja tietysti korkokulut vaikuttavat marginaaliin. Osakkeita oli ulkona viime vuoden lopussa vajaa 400 miljoonaa, parin vuoden päästä ehkä 410 miljoonaaa, yhtiöllä ei ole voimassa mitään massiivisia optio-ohjelmia ja VVK-lainan konvertio on hinta on muistaakseni yli 180 nokin yläpuolella.

2631.55x 0.40=1046,94/ 410 miljoonaa=2.55
Porailujen eps ennuste vuodelle 2010 on $2.55, nok-usd kurssi 6.62, eps kruunuina 16.88. Perjantain päätös 67.70 nok, eli P/E vuoden 2010 poraustoiminnoille tällä ennusteella 4.01. Tämä EPS-ennuste on mielestäni melko konservatiivinen, esim. käyttöaste on oletettu melko matalaksi ja marginaalit on myös melko alakantissa. Hieman optimistisessa, mutta realistisessa arviossa eps olisi yli 25 kruunua. Laskuissa ei ole mukana Seawell well service-tytäryhtiötä koska oletan että se on ennen vuoden 2010 loppua erotettu yhtiöstä, Seawellin tilinpäätöksessä mainitaan että yhtiö aikoo saada osakkeet Oslon varsinaiseen pörsin listalle tänä vuonna, tällä hetkellä osakkeet on OTC:ssä. Mukana ei ole myöskään Priden, Scorpion Offshoren tai Sapura Crestin osakkeista saatavia mahdollisia tuottoja. Sapuran osakkeista saatu osinkotuotto SDRL:lle oli viime vuonna n.2%, mutta mahdollista tulevaa tuottoa en ottanut mukaan. Mitään arvonalentumisia noiden omistuksien suhteen ei ole todennäköisesti odotettavissa, pikemminkin päinvastoin.

Kelluvien aluksien käyttöikä ilman suurempia päivityksiä/huoltoja on 15-20 vuotta, päivityksillä ikä pitenee 30-40 vuoteen, esim. Diamond Offshore Drillingin reilusta kolmesta kymmenestä semistä suurin osa on yli 30 vuotta vanhoja, joita on päivitetty ahkerasti. Seadrillin kelluvien keski-ikä on 5 vuotta, joten kaluston ei pitäisi vaatia suurempia taloudellisia panostuksia vähintään kymmeneen vuoteen. Syvän veden(deepwater) kelluvien markkinoiden näkymät ovat useamman vuoden päähän hyvät ja tenderien näkymät ovat ok ja näiden yhteenlaskettu osuus ennustetusta lv:stä on 85%. Voisi olettaa että ennustettu tuloskunto kestää useamman vuoden.
Dollarin arvon raju heikentyminen on Seadrille riski, mutta sen ei pitäisi olla kovin suuri koska yhtiöllä on sopimuksissa varaumia tätä varten.