PDE-ESV-fuusio loppusuoralla

Yhtiöiden osakkeen omistajat äänestävät fuusiosta tämän kuun viimeisenä päivä ylimääräisissä yhtiökokouksissa ja fuusion läpimeno on lähes takuuvarmaa. Seadrill ei ole vieläkään julkisesti ilmoittanut kantaansa fuusioon, mutta tuskin se sitä vastaan äänestää. Fuusion liittyvistä asiakirjoista käy ilmi että Fredriksen oli kiinnostunut PDE:stä jo ennen Seadrillin syntymää vuoden 2005 puolessa välissä. Ilmeisesti Pride oli vaihtoehto Smedvigille Seadrillin operatiiviseksi rungoksi.

Priden johdon kuvaus tapahtumien kulusta vuodesta 2007 alkaen luo kuvan jossa, SDRL pörrää koko ajan mehiläisenä PDE:n kukkapuskan ympärillä. Vuoden 2008 tapahtunut osakkeiden hankinta näyttää kuitenkin olleen ensisijassa spekulaatio siitä että joku muu olisi kiinnostunut ostamaan PDE:n.

Viime vuonna muistaakseni Barclaysin taholta levinneet huhu siitä että SDRL olisi suunnitellut Brasiliassa olevien aluksien yhtiöittämistä näyttää pitäneen paikkaansa, mutta PDE:n Brasilian vesillä olevat alukset kuuluivat tuohon suunnitelmaan.

Priden turskat mätiä

Seahawk Drilling Announces Sale of Assets to Hercules Offshore

HOUSTON, Feb. 11, 2011 /PRNewswire via COMTEX/ --

Seahawk Drilling, Inc. ("Seahawk") (Nasdaq: HAWK) announced today that Hercules Offshore, Inc. ("Hercules") (Nasdaq: HERO) is acquiring substantially all of Seahawk's assets in a transaction valued at approximately $105 million.

Total consideration is comprised of 22.3 million Hercules shares plus sufficient cash to retire indebtedness of approximately $25.0 million, and working capital liabilities subject to closing adjustments. At the February 10, 2011 closing price of $3.62 per share, the value of the transaction is $105 million.

Seahawk's Chief Executive Officer, Randy Stilley, stated, "After a thorough and disciplined process, an independent committee of Seahawk's directors and its full Board of Directors determined that an asset sale to Hercules provides the highest level of value to Seahawk's stakeholders."

Stilley continued, "The transaction with Hercules creates a company with a larger, more diverse fleet, broader customer relationships and greater operational flexibility. In addition to increased economies of scale, combining the fleets will provide for substantial cost savings through the elimination of overhead and duplicative public company expenses."

The asset sale will be implemented through a Chapter 11 bankruptcy filing in which Seahawk will seek expedited hearings to obtain Court approval. Both companies expect to obtain regulatory clearance under the Hart-Scott-Rodino Antitrust Act and close the transaction in the second quarter of 2011. We expect no impact on Seahawk's operations and Seahawk will continue to perform work for its customers without interruption. Seahawk expects that full payment of all funded debt and trade payables will be made. Additionally, Seahawk expects to pay all vendors for goods and services provided after the filing.

Q3-tulostiedotteen mukaan omapääoma on $380.42 miljoonaa ja nyt tuosta maksetaan satakunta miljoonaa. Konkkapesän myynti. Oma näkemys on alusta asti ollut että yhtiö ei ole missään vaiheessa ollut elinkelpoinen ja että tämä oli vain kusetusyritys PDE:n johdon taholta. Olisivat menneet romubisnekseen, kuten ehdotin.

Enska ostaa Speden

Ensco plc to Acquire Pride International, Inc.

Näyttää oikein hyvältä kaupalta. Enscon osakkeenomistajien kannalta. Yhtiö maksaa Pridesta noin $7.3 miljardia, josta 2.8 miljardia dollaria käteisenä ja loput osakkeina. Priden omapääoma on noin $4.3 miljardia ja sillä on yli 6 miljardin edestä sopimus-backlogia suurin osa backlogista koostuu erittäin korkean kassavirtamarginaalin(>50%) udw-aluksien sopimuksista. Tuo sopimuspino tulee lähes takuulla tuomaan Enscolle yli 3 miljardia liiketoiminnan kassavirtaa seuraavien viiden vuoden aikana, joten tarjouksessa ei ole käytännössä mitään preemiota ja maksaja on itseasiassa Pride.
Ensco ilmoitti eilen tilaavansa kaksi uutta HE-jackuppia ja miksikäs ei, kun PDE-osto ei juurikaan rasita tasetta.

PDE Q4

Liikevaihto $316.7 milj. (-35.5%)
Liiketoiminnan kassavirta $95.0 milj. (-77%)
Liikevoitto $-24.0 milj.
EPS $-0.19

P/E 18.4

Tase
Varat
Likvidit $1,164.2 milj.
Kaikki 46,142.9 milj.

Velat
Lyhytaikaiset $502.4 milj.
Kaikki $1,885.1 milj.

Omapääoma $4,257.8 milj.

P/B 1.21

Tiedote

Rumia lukuja, joihin osin syypäitä kertaerät. Semi Pride North American huolto aiheutti n. 26 miljoonan pudotuksen liikevaihtoon, johon teki lommoa myös Pride South Pacificin huolto(käytännössä off-rate koko kvartaalin).
56 miljoonan erä meni viiden vuoden takaiseen lahjus-jutun mahdollisiin sakkoihin. Pride oli voidellut joitakin viranomaisia Venezuelassa ja Meksikossa. Lopullinen sakkojen määrä voi olla suurempi tai pienempi, itse veikkaisin että selvästi pienempi.

PÄIVITYS 21.02.2010

Poimintoja conference callista:

Q1 EPS ennuste $0.27-0.32

Jackup-markkinat yhä pehmeitä, viimeaikojen high spec-sopimukset eivät kerro kokonaiskuvaa, low speceja korvataan high speceillä.

Midwaterissa tarjolla vain parin kolmen kaivon sopimuksia.

PDE kiinnostunut Petrobrasin "Made in Brazil"-tenderistä, mutta sen ehdot ovat haastavat(kuten aiemmin kirjoitin oletan että poraajilla on jonkinlainen yhteistoimintasopimus tämän osalta. Asemansa vakiinnuttaneilla poraajilla ei tällä hetkellä ole mitään intressiä ottaa tähän osaa ja uusilla ei-brasialialaisilla tulokkailla ei ole varaa ottaa osaa. Odotan että PBR lykkää hankintaa ja mahdollisesti muuttaa sen ehtoja). Tj Raspino pitää mahdollisena että PBR rakentaa osan aluksista itse, jos tenderiin ei tule riittävästi osaanottajia sen sijaan että hankkisi kapasitettia suoraan markkinoilta.

PDE on kiinnostunut spekulatiivisien deepwater-aluksien hankinnoista, mutta pyydetyt hinnat ovat vieläkin liian korkeita(Noble on sanonut samaa. Kumpikaan yhtiö ei aiemmin juuri luonut arvoa tuollaisilla hankinnoilla).

Alusten farm outtien dr:t ovat toistaiseksi pysyneet alkuperäisten sopimusten ehtojen mukaisena.

Pride Q3

Liikevaihto $386.1 milj. (-17%)
Liiketoiminnan kassavirta $157.5 milj (-8%)
Liikevoitto $100.1 milj.(-46%)
Liikevoittomarginaali 26%
EPS

• $0.20(kaikki) (-81%)

• $0.45(jatkuvat toiminnot) (-45%)

Tase
Varat
Likvidit $1,419.3 milj.
Kaikki $6,154.9 milj.
Velat
Lyhytaikaiset $509.6 milj.
Kaikki $1,884.6 milj.
Omapääoma $4,270.3 milj.
P/B 1.22

Seadrill puhkui Priden kurssin ilmaan

Varoitus: Alla sekavaa tekstiä.



Priden kurssi on ööverperformannut amerikkalaisten kilpailijoiden kurssit selvällä marginaalilla viimeisen kahden viikon aikana, kiitos pitkälti Seadrillin toimitusjohtaja Thorkildsenin kommenttien Pareton öljy konferensissa kuun alussa. Mutta mitä nyt? Fuusio? Vai onko tässä meneillä silmänkääntötemppu ja Seadrill parasta aikaa dumppailee Priden osakkeita markkinoille ja vieläpä silmäilee aivan muita morsmaikkuja?

Gastronomis-historiallinen näkulma Seadrilliin(eli yhtiön aiemmat siirrot yritysrintamalla):

Nielty: Smedvig, Mosvold Drilling, Odfjell Invest (I), Eastern Drilling

Pureskeltu ja syljetty poijes: Apexindo, Ocean Rig, Odfjell Invest(II), Aker Drilling, Petrojack

Mutustelu kesken: Scorpion Offshore, Sapuracrest, Pride International

Viisi vuotta sitten Seadrill= 3 x jackup + 2 x FPSO. Kovin on noista ajoista lihottu.

Oma tuntuma on että Seadrill on puhunut Pridesta fuusiokumppanina aivan liian avoimesti ottaen huomioon yhtiön historia. Neljä aiemmista sijoituksista kilpailijoihin on päätynyt yritysostoon ja viidestä positiosta on luovuttu. Smedvig on SDRL:n hankinnoista ehdottomasti tärkein ja operationaalisella-tasolla Seadrill on Smedvig: entinen ja nykyinen tj ovat entisiä smedvigiläisiä, Aasian tender rig-operaatiot ovat Smedvigistä peräisin samoin kuin Seawell.

Odfjell Invest(I) (saman nimisiä yhtiöitä on ollut kaksi), Mosvold ja E-Drill olivat asset-hankintoja(yhtiöt olivat perustettu vain tiettyjen porausaluksien rakentamista varten).

Aker oli mielestäni puhdas bluffi, joka onnistui. Tarkoitus oli nostaa kurssia houkutella yhtiöstä oikeasti kiinnostuneet esille. Scorpion oli bluffi joka meni pieleen kuolleen arabin vuoksi(tästä olen kirjoittanut muistaakseni vuoden vaihteen tienoilla).

Sapurassa on kyse lähinnä Tender rig-yhtiö Variaperdanan hallinnasta.

Priden arvo on suurelta osin sen udw-aluksissa, joita on mukaan lukien rakenteilla oleva porauslaiva trio kuusi kappaletta. Jackupit ovat premiumeja(>250 jalkaa), mutta yksikään ei ole ultra premium(>350 jalkaa). PDE:n midwater-floaterit ovat vanhoja ja niiden päivittäminen suurempaan operointisyvyyteen ei ole halpaa. Lisäksi mw-aluksien globaali käyttöaste putoaa näillä näkymin lähelle 50% vuoden sisällä(lähteenä Priden Barcley pressu), joten näille ei löydy ostajia. PDE:n arvo olettaen että kaikki muut segmentit kuin udw sakkaavat lähivuosina ja Brasilia laimentaa uusilla aluksilla udw-aluksien hintoja(600 milj per udw, 7.5 miljardin sopimuskirja tuloutettuna 26% nettomarginaalilla, PDE on melkein nettovelaton): 6x600 milj. +7.5 mrd. x 0.26=5.6 mrd.

Seadrillin pitäisi maksaa muodossa tai toisessa yhtiöstä preemio sanotaan n.30% eli 40 dollaria per osake eli koko yhtiön hinnaksi tulisi 6.9 mrd.
5.6 mrd. < 6.9 mrd. Eli ei tule kauppoja.

Seadrill pystyy todennäköisesti bermudalaisena yhtiönä tulouttamaan tuon PDE:n sopimusbacklogin korkeammalla marginaalilla, mutta sekään ei tuo lukuja riittävän lähelle.

Tämä malli on niin karkea että että sen kirjoittamisesta tuli iho naarmuille, mutta väitän että kyllä tässä on todellisuutta pystytty tavoittamaan. Mä pidän todennäköisempänä sitä että Seadrill myy kuin ostaa Pde:n osakkeita.

Pride Q2

Liikevaihto $500.7 miljoonaa (-7.5%)
Kassavirta operaatioista $208.4 miljoonaa (+25%)
Liikevoitto 145.9 miljoonaa (-27%)
LV-marginaali 29%
Nettotulos $124.1 miljoonaa (-34%)
Nettomarginaali 24.7%
EPS $0.70 (-34%)

P/E(ttm) 6.3, jatkuvien toimintojen 6.8

Tase

Varat
Likvidit $1,656.7 miljoonaa
Kaikki $6,706.3 miljoonaa

Velat
Lyhytaikaiset $511.8 miljoonaa
Kaikki $2,005.8 miljoonaa

Omapääoma $4,700.5 miljoonaa

P/B 0.95

Näkymistä:

Deepwater
"Although recent crude oil prices have improved close to 90% since declining below $35 per barrel in February 2009, many customers remain cautious in securing additional near-term rig time in deepwater exploration and production drilling. The higher average crude oil price experienced during the second quarter of 2009, if sustained, is expected to benefit deepwater activity over the next 12 to 24 months. Customer inquiries and formal tenders for deepwater rig requirements have trended higher during the second quarter of 2009, relative to levels seen during late 2008. The large majority of inquiries and tenders address deepwater exploration and field development projects with commencement dates in 2010 to 2012. These projects are globally diverse, including expected rig requirements in Mexico, Brazil, India, Angola and Australia, with average contract durations expected to range from two to five years. These incremental deepwater rig needs, along with the continued execution of projects in progress, are expected to keep the industry's deepwater fleet at or near full utilization for the immediate future, with dayrates for units capable of operating in greater than 7,000 feet of water displaying resilience to short-term oil price fluctuations. At June 30, 2009 the company had 91% of the available rig days in its deepwater segment under contract in the final two quarters of 2009, 89% in 2010 and 81% in 2011."

Midwater
"Near-term contract opportunities remain limited for midwater units around the world, resulting in a growing number of idle rigs, which totaled eight at June 30, 2009, up from four at December 31, 2008. The pervasive economic uncertainty, which has caused a number of customers to postpone drilling programs, is expected to result in an increased number of idle midwater units over the course of 2009, while the subleasing of rig time by customers remains active. The company's semisubmersible rig Pride South Seas is expected to complete a drilling program offshore South Africa in September. The increasing idle time and active subleasing market are expected to lead to a more challenging dayrate environment through 2009 and into 2010. The company has 68% of the available rig days contracted in the last two quarters of 2009, 67% in 2010 and 63% in 2011."

Jackupit:

"Idle capacity among independent leg jackup rigs operating internationally continues to build, with worldwide fleet utilization declining to approximately 82% at June 30, 2009, down from 93% at December 31, 2008. Dayrates for standard jackup rigs continue to decline as customers, especially in the Middle East, Asia and West Africa, reassess rig needs over the near- to intermediate-term. At the same time, jackup rig supply continues to build as new units complete construction, most without contracts. A total of 12 jackups were added to industry supply over the first six months of 2009, with another 17 units expected during the second half of the year. An estimated 11 units that have completed construction are presently idle in various yards in the Far East. Improving crude oil prices, if sustained, are expected to encourage incremental customer demand in 2010, but an imbalance between jackup rig supply and demand is expected to persist for the immediate future, resulting in lower average dayrates, relative to the dayrates achieved over the past 24 months. The company's jackup rig Pride Wisconsin is expected to conclude its current drilling assignment offshore Mexico in late-August."

Matto j-u:t
"Incremental jackup rig requirements in Mexico are expected as Petroleos Mexicanos (PEMEX) evaluates new field exploration and production projects. Many of these potential projects are expected to require jackup rigs with advanced capabilities, such as water depth ratings of 250 feet and greater."

Tiedote

CEO Raspinon haastattelu CNBC:ltä(linkki Investorvillagesta)

Ei ole kallis, mutta ei halpakaan. Edullinen?
Täytyy sanoa että johdolla on kyllä munaa, kun aikovat vieläkin viedä läpi matto-j-u-spinnoffin. PDE:n 15 GOMin M-J-T:a on tällä hetkellä työttömänä ja yhtiö itse sanoo että markkinoilla löytyy kiinnostusta lähinnä korkeampien specien jackupeille. Spinoffille (Seahawk Drilling tjs.) ei voi siirtää juuri lainkaan velkaa, koska yhtiöllä ei ole kassavirtaa ja velkojat eivät siihen suostu. Käytännössä PDE perustaa uuden listatun yhtiön, jolle se siirtää romurautaa ja rahaa ja koska kyseessä itsenäinen yhtiö pitää sen tj:n palkkaa nostaa. Missä vaiheessa tätä silmänkääntötemppua syntyy se arvo?

Niin ja osarin yhteydessä putkahti tämmöinen super ultra bonus:

"Included in the report is a revised drilling schedule for the deepwater semisubmersible Pride South Pacific. In mid-June 2009, the rig commenced the previously announced two-well, estimated 90-day program offshore West Africa at a dayrate of $650,000. The program is now expected to end in August. The customer has committed to additional work, in direct continuation of the current well in progress, at a dayrate of $320,000 which is expected to end in the third quarter."

Jos ymmärrän oikein niin tämä alkuperäinen 90 päivän diili kesäkuun puolesta välistä-syyskuun puoleen väliin 650 000 dollarin taksalla onkin nyt n.60 päivää $650k taksalla ja 30 päivää $320 000-taksalla.