PTEN Q1

Maaporaaja Patterson-UTI raportoi ensimmäisen neljänneksen:

Liikevaihto $296.04 miljoonaa (-41%)

LV divisioonittain: Sopimusporaus 225.7 milj.(-46%), Painepumppaus $38.1 milj.(-11%), Porausneste myynti $27.8 milj.(-14.5%)

Liiketulos $25.7 miljoonaa (-78.5%)

Liikevoittomarginaali 8.7%

Netto tulos $16.2 miljoonaa (-79%)

Nettomarginaali 5.5%

Osakekohtainen tulos $0.11 (-78%)

P/E(TTM) 6.67

Raportti löytyy täältä

Vilkaisin ja omistin PTENiä viime vuoden marraskuussa pikaisesti ja tuolloin arvelin(tosin melko heppoisin perustein) että yhtiön osakekohtainen tulos pohjaisi 50 sentin tienoilla tämän taantuman/laman aikana. Jos Patterson jatkaa tämän vuoden tällä tahdilla niin vuoden tulos jää tuonne ennustetun 50 sentin tienoilla. Öljykenttä palveluyhtiöiden ykkösen Schlumbergerin mukaan ennen vuotta 2010 ei ole Pohjois-Amerikan maakaasun poraamisessa näkyvissä valoa ja tuon pitäisi päteä suoraan Pattersoniin, koska se toimii vain Pohjois-Amerikassa ja palvelee lähinnä kaasuntuotantoa. Hajautus ja kansainvälistyminen olisi ilmeisesti auttanut PTENiä merkittävästi: Baker Hughesin tuoreimman rig countin mukaan USA:n aktiiviset porat ovat vähentyneet 887 kappaleella vuoden takaisesta, mutta kansainvälinen rig count on laskenut vain 42 poralla.
Pattersonin tase on suhteellisen hyvässä kunnossa, joten rahoitus vaikeuksia ei tällä pitäisi olla näköpiirissä. Osake näyttää tämän hetken $12.60 hinnalla minusta melko kalliilta, itse en maksaisi tästä 10 dollaria enempää, jos ostaisin osaketta pidempään pitoon.

Pride Int.(NYSE: PDE) Q1/09

Revenues $549.3 million (+1.7%)

Net cash flows from (used in) operating
activities $166.3 million (+76.4%)

Net income $158.9 million (-34%)

EPS $0.90 (-33%)

Net margin 29%

Balance sheet

Assets
Current $1,286.5 million
Total $6,113.3 million

Liabilities
Current $513.0 million
Total $1547.6 million

Equity $4,565.7 million

P/E(TTM) 5.2, P/B 0.88

The report

Outlook

"We are encouraged by the improvement in crude oil prices since the February 2009 lows and believe we are now experiencing a more sustainable trading range with growing expectations for long-term strengthening. At the same time, instability in the capital markets along with its impact on general economic conditions and energy demand continue to present uncertainty. We remain confident in the long-term fundamental strength of the offshore drilling industry, especially in the deepwater segment where geologic success rates, the application of new technologies and emerging deepwater frontiers are supporting a strong long-term growth outlook."

Comments: Last years Q1 report contained a few significant positive one time items, which distorts the y-o-y comparison. Pride underperforms its peers consistently with a massive margin: Q1 net margins: Pride 29%, Noble 46%, Diamond 39%, Ensco 43%.
After the spinoff of the mat-supported jackups(aka scrap metal) PDE is ready to be merged with a better managed company. Another possibility is the firing of the entire upper management.
Pride's fleet status report update contained three new contracts for jackups and an option exercise also for a jackup. BP has informed Pride that it doesn't intend to extend the Holstein SPAR management contract.

Fred Olsen Energy Q1

Revenues 2 108 million NOK (+80%)

Operating profit 1 199 million NOK (+147%)

Net cash flow from operating activities 1 311 million NOK (+72%)

Net result 1 114 million NOK (+111%)

Net margin 53%

EPS 16.8 NOK (+112%)


Balance sheet

Assets
Current 5 950 million NOK
Total 15 927 million NOK

Liabilities
Current 2 165 million NOK
Total 9 544 million NOK

Equity 6 383 million NOK

P/E(TTM) 5.3, P/B 2.22

Outlook

-Lower oil price and tight credit market continues, with oil and gas
operators reducing costs and spending plans
-Proceed with existing rig commitments, with some seeking amendments
and sub-lets
-Operators seem to defer decisions on additional rig commitments
-The balance between supply and demand seems healthy in a longer
perspective

Report and a presentation with industry charts

DnB Norilta näkemys viime vuoden öljyn hintahuippuun

147 dollarin huippu hinnan takana ei ollut pääasiassa spekulaatio vaan diesel: jalostajat tarvitsevat kolme tynnyriä raakaöljyä saadakseen yhden tynnyrin dieseliä ja viime kevään korkea dieselin jalostusmarginaali houkutteli jalostajat panostamaan diesel tuottamiseen ja siten he kasvattivat öljyn kysyntää(yllä Nesteeltä lainattu dieselmarginaali-graafi):

Offshore.no: Ingen spekulasjon bak sommerens oljepris-topp

Ajatus on mielenkiintoinen ja varmasti selittää osin hintahuippua, mutta ei mielestäni ole piikin päätekijä. Dollarin heikkous, tuotannon katkokset Kanadassa(Syncrude),Nigeriassa ja muualla, Iranin harjoittama öljyn varastointi, joka vei VLCC kapasiteettiä ja siten nosti tankkeri-spottihintoja ja öljynhintaa, USA:n toiseksi suurimman öljyntuojan Meksikon rajusti laskeva tuotanto, globaalit poliittiset jännitteet, spekulatiivinen raha, ylikuuma kuivarahtimarkkina, jolloin bulkkerit liikkuivat täydellä vauhdilla polttaen normaalia enemmän bunkkeria ovat syitä joita on tarjottu ja jotka itse allekirjoitan 147 taalan selittäjiksi.

PetroMENA loses Petrorig I, Sembcorp seeks buyer

Sembcorp seeks rig buyer after default

"Singapore’s Sembcorp Marine is seeking a buyer for the recently completed semi-submersible drilling unit PetroRig I after the Norwegian client PetroMena failed to make final payment..."

Bad news for PetroMENA shareholders, good(ish) news for Seadrill, since Seadrill will either get the rig cheap through a bid or it'll get the funds it invested in the bonds back with a considerable gain.
Pictured below is PetroMENA founder Berge Larsen at the christening of Petrorig I earlier this year. I reckon he aint got much to applaud at these days.

Talisman(TSX/NYSE: TLM) Q1

Revenue C$1,576 million (-22%)

Cash flow from operations C$1,086 million (-17%)

Net income from continuing operations C$-85 million

Net income from discontinued operations C$539 million (+1000%)

Net income C$455 million (-2.5%)

EPS C$0.45 (-)


Production

Liquids 221.98 mboe/d (+11%)

Natural gas 1,286 mmcf/d (+11%)

Average netback per boe C$24.48 (-46%)


Balance sheet

Assets
Current C$2,466 million
Total C$24,307 million

Liabilities
Current C$2,312 million
Total C$12,516 million

Equity C$11,791 million

P/E 4.4, P/B 1.3

Selected quotes

"Dry hole expense was $246 million in the quarter compared to $65 million a year ago."

"In the Marcellus Shale, the Company continues to focus on Pennsylvania. Talisman drilled four gross wells (four net) in the quarter and has now moved to pad drilling. Two rigs are currently operating and the Company now expects it will be able to complete its 36 well program for the year with a maximum of three rigs instead of five as originally planned.
Each well is performing better than the previous well. The latest producing well in the program achieved rates of 4.5 mmcfe/d over an initial 30-day period, with the most recent pad well on target to cost US$4.3 million (C$ 5.2 million) to drill and complete. These costs are down more than 25% from the 2008 average and drilling cycle times have been reduced by 50% compared to the first wells in the program. In the Montney Core, Talisman drilled 11 gross (9.9 net) wells in the quarter out of a planned 35 well program. The most recent five horizontal wells have averaged initial 30-day production rates of over 3 mmcfe/d. Talisman has made significant strides in reducing costs in the Montney. A recent well was drilled and completed at a cost of $3.8 million, which is top tier performance and a 50% reduction from the Company’s average 2008 drilling costs in the area. Talisman is also achieving best in class completion costs in the area."

Release(.pdf)

Me thinks: Good quarter cash flow wise, although much of the cf was generated through asset sales.
Talisman has exploration acreage in the Colombian Llanos Basin, where Petrominerales's main operations and the Corsel field are located, both companies also have exploration acreage in Peru. One would imagine that Talisman would be interested in the purchase of PMG, if/when Petrobank decides or is forced to sell the controlling stake.

Nexen(TSX/NYSE: NXY) Q1/09

Revenues C$1,305.0 million (-37%)

Cash Flow from Operations C$557 million (-46%)

Net income C$135 million (-79%)

EPS C$0.26 (-78%)


Production

Liquids 194.1 mbbls/d (+5%)

Natural gas 185 mmcf/d(-18%)

Average netback per boe C$30.19 (-49%)


Balance sheet

Asset
Current C$6,252 million
Total C$23,619 million

Liabilities
Current C$3,561 million
Total C$16,342 million

Equity C$7,277 million

P/E 10.5, P/B 1.6

Selected comments
North Sea
"During the quarter, we have had significant success at Hobby in the Golden Eagle area. We have completed drilling the Hobby discovery well and two sidetracks. All three wells encountered significant high quality oil pay. These results are encouraging and are at the high end of our predrill estimates. We plan to continue with appraisal activity and expect to spud an appraisal well shortly. In addition, we plan to drill a third sidetrack. The Golden Eagle area includes exciting discoveries at Golden Eagle, Hobby and Pink. We have a 34% operated interest in both Hobby and Golden Eagle and a 46% operated working interest in Pink. We have additional prospects in the area that we plan to drill later this year.
“We are excited with the discoveries we are making in the Golden Eagle area just north of our world-class Buzzard asset,” commented Romanow. “The development of these discoveries iseconomic at current commodity prices and in our view, development of this area will support a standalone platform.”

Long Lake Bitumen
"During the quarter we reached a significant milestone at Long Lake when we produced and sold first PSCTM from the upgrader. The main process units in the upgrader have been successfully commissioned and are operating. The gasifier is creating syngas that is being used in SAGD operations for steam generation and creating hydrogen that is being used for upgrading. This has
significantly reduced the need for purchased natural gas. During the upgrader ramp up, we expect that there will be periods of downtime as we work through the early stages of production and upgrading."


Horn River Shale Gas
"This shale gas play has the potential to become one of the most significant shale gas plays in North America. It has been compared to the Barnett Shale in Texas by other operators in the area as it displays similar rock properties and play characteristics. We have approximately 88,000 acres in the Dilly Creek area of the Horn River basin with a 100% working interest. As previously announced, we estimate these lands contain between 3 and 6 trillion cubic feet (0.5 to 1.0 billion barrels of oil equivalent) of recoverable contingent resource which could double our total proved reserves. Further appraisal activity is required before these estimates can be
finalized and commerciality established.
“We continue to be encouraged by the results of our shale gas drilling program,” said Romanow. “It demonstrates that we can produce the considerable resource potential contained in our lands. When gas prices recover, we will ramp up the pace of development and focus on reducing well costs."

Press release(.pdf)

Petrobank reduces ownership in Petrominerales

Petrobank Announces $101 Million Bought Deal Petrominerales Secondary Offering

"Petrobank Energy and Resources Ltd. ("Petrobank") (PBG) is pleased to announce that Petro International Ltd. (the "Selling Shareholder") has entered into an agreement with a syndicate of investment dealers, led by TD Securities Inc. and Haywood Securities Inc. (the "Underwriters"), pursuant to which the Underwriters have agreed to purchase for resale to the public, on a "bought deal" basis, an aggregate of 9.9 million common shares ("Common Shares") of Petrominerales Ltd. ("Petrominerales") from the Selling Shareholder at a price of $10.25 per Common Share resulting in gross proceeds of $101,475,000 (the "Secondary Offering")..."

..."The Secondary Offering will reduce Petrobank's ownership of Petrominerales to 66.7% and is expected to enhance the market liquidity of Petrominerales through an increased public float. The proceeds from the offering will further improve Petrobank's balance sheet strength and financial flexibility by reducing bank debt outstanding and potentially lead to an expanded 2009 drilling program focused on the Bakken light oil play in southeast Saskatchewan."

PBG's financial situation was pretty tight before this transaction with only 30 million dollars in available credit and the obvious way out of the credit squeeze was the sale of the most liquid asset they had. Coincidentally(?) Petrominerales announced earlier yesterday that its new CORCEL-D3 well had come online with the daily production volume of 8400 barrels of medium gravity crude oil per day.

Based on recent corporate presentations it seems that the Bakken and the Eastern Montney are the only unconventional Canadian plays that are clearly profitable with todays oil and natural gas prices(Galleon Energy says that E-M is "profitable at $3 CDN/Mcf gas price"). So if PBG is going use a portion of the proceeds to drill new wells the Bakken is the on only place their asset portfolio where drilling is economic at the moment. Me thinks.

Schlumberger Q1

The oilfield service giant reports in:

Revenue $5,999.98 million (-5%)

Pretax income $1,192.46 million (-26%)

Net income $938.46 million (-30%)

EPS $0.78 (-28.5%)

Oilfield Services revenues were down 3% y-o-y and WesterGeco's(seismic division) revenues 18%.

Balance sheet

Assets
Current $13,934.45 million
Total $32,997.14 million (goodwill $5,118.96 million)

Liabilities
Current $7,702.54 million
Total $15,312.34 million

Equity $17,684.79 million

P/B 3.36 P/E 11.18

Outlook

"Our visibility on 2009 has not materially changed from the end of the fourth quarter. We do not see any significant recovery in North American gas drilling before 2010. Overseas, while activity declines will be limited,
customers are actively seeking and are obtaining price relief to improve the economics of current projects. At the same time, exploration expenditures are being deferred in favor of projects that produce immediate cash
flow. However, we are encouraged to see offshore deepwater activity resisting fairly well to the current budget cuts.
As we indicated in our fourth-quarter comments, longer term we remain convinced that any demand recovery for oil will need to be accompanied by increased investment to offset decline in the ageing production base.”"

The report and supporting materials are located here.

Saskaboom II

Leader-Post: Dreaming of the future

"The idea that Saskatchewan could replace Alberta as Canada's leading oil and gas producer would have been dismissed as wishful thinking, at best, and outright lunacy, at worst, not that many years ago.

Yet that's exactly what delegates were told at an oil and gas forum in Regina this week..."

"Conventional oil production has also been declining in Alberta for years -- from 750,000 barrels per day in 2000 to 525,000 barrels a day in 2007. Meanwhile, Saskatchewan's oil production has virtually doubled in the last 20 years to 428,000 barrels a day in 2007.

However, Alberta still has the edge in conventional oil reserves, with 1.6 billion barrels in 2006 (based on the most recent National Energy Board estimates), versus 1.2 billion in Saskatchewan, but year by year we're catching up.

But that's not taking into consideration the Bakken light oil play in southeastern Saskatchewan, which could boost the province's recoverable reserves by 2.5 to 10 billion barrels (depending on whether you believe Saskatchewan Energy and Resources or the U.S. Geological Survey).

Nor does the NEB reserves estimate take into account the full impact of enhanced oil recovery (EOR) from CO2 being injected in the Weyburn-Midale oilfields, which could boost recovery rates to more than 15 per cent over the next 25 years..."

A quote from Crescent Point's annual report:

"Over time, our large resource in place pools have outperformed initial expectations. At Crescent Point, we strive to realize increased recovery factors on these pools through infill drilling, water flood optimization and improved technology. The larger the pool, the greater the potential impact on reserves and value."

A quote from Painted Pony Petroleum's April presentation:

"Why Target Oil in the Bakken Zone?
...Eventual downspacing and waterflood expected to significantly increase reserve recovery"

When the amount of original oil in place is measured in billions of barrels an increase of a single percentage in the recovery factor can grow company reserves with tens of millions of barrels. The application of EOR technology will of course increase the production costs, but since water and CO2 flooding are relatively well established recovery methods the additional costs should be moderate.

Crescent Point's proven+probable reserve life index is at the moment 14 years, CEO Saxberg predicts that the reserves can be more than doubled through EOR, which would extend the RLI to three decades. CPG's reserves also have potential upside in the company's undeveloped land base, which grew quite a bit through the Talisman acquisition.

I do intend to increase my position in the Co., but the Fridays closing price of 29 CAD is a bit too expensive in today's oil price environment and also in the light of a possible dividend cut.

Weekly count

Rig count according to Baker-Hughes

US total: -20

Oil -3

Natural gas -18

Offshore +4

Canada: -4

Conference calleista kuultua

Poimintoja ja päätelmiä Noblen, Diamond Offshoren ja Enscon CC:stä


-Ensco neuvottelee useamman dayrate-alennuksista vastineeksi sopimuksien pidennyksistä. Yhtiö korostaa että alennuksiin suostutaan vain jos sopimuskumppanilta saatava taloudellinen hyöty vastaa menetettyä.

-Jackuppit kärsimässä maakaasun ja siten LNG:n hinnan heikkoudesta

-Erot dayrateissa eri kykyisien semien(veden syvyys, poraussyvyys, dynaaminen positio) välillä ovat kasvussa-> hyvä asia uusien aluksien omistajille, huonoa vanhojen ja päivitettyjen omistajille

-Diamond Offshore vihjailee taas olevansa kiinnostunut uusien aluksien ostosta

-Noble pitää varmana että kaikkia Petrobrasin kanssa sopimuksen tehneitä rakenteilla olevia aluksia ei pystytä toimittamaan

-Aluksien päivityksien kustannukset eivät ole laskeneet suuremmin huolimatta metallien hintojen laskusta

-lauttojen warm stacking ei DO:n mukaan tuo minkäänlaisia säästöjä vaan itseasiassa kasvattaa kuluja

Kaiken kaikkiaan amerikkalaisien deepwater poraajien tilanne on juurikin niin hyvä kuin tase ja sopimuskirjojen paksuus antaa ymmärtää. Noblen David Williams: "If we don't get the right deal in 2009 we're not going to be, we're not going to push a deal just to get it signed up"
, paineita huonojen sopimuksien tekoon ei ole.

CC:n nauhoitteet löytyvät yhtiöiden kotisivuilta ja transkriptit täältä

Noble Corp. First Q Result

Revenues $896.15 million (+4%)

Operating profit $514.10 million (+10%)

Net result $414.29 million (+7.8%)

Net margin 46%

EPS $1.58 (+11.2%)

P/E(TTM) 4.5


Balance sheet

Assets
Current $1,263.27 million
Total $7,303.3 million

Liabilities
current $484.19 millio n
Total $1,650.74 million

Equity $5,652.5 million

P/B 1.27

Contract backlog (at 31.03.2009)

10.6 billion USD

Press Release

update pending

Ryland for sale?

April 21, 2009
RYLAND OIL ANNOUNCES ENGAGEMENT OF GMP SECURITIES AS FINANCIAL ADVISOR

Vancouver, B.C. -- Ryland Oil Corporation announces that it has engaged GMP Securities LP as a financial advisor and agent to assist the Company in reviewing and assessing corporate strategies, which may include a sale or merger of the Company, an asset sale, or a teaming agreement with one or more industry partners. Ryland has agreed to pay GMP a success fee on the closing of any transaction, calculated as a percentage of the transaction's value.

Not an unexpected move in the current market situation for a junior. Ryland has a very impressive acreage(over 500 net sections) in the Saskatchewan and North Dakotan Bakken, but there is something not quite right about the company. An a American company called Eternal Energy Corp.(OTCBB:EERG) claims to own "a five percent (5%) overriding royalty interest in 345,212 acres leased to Ryland Oil Corporation". 5% overriding royalty interest on the company's entire acreage is a pretty significant thing, yet I've found no mention of this royalty contract on Rylands site. Also the publishing of the company's drilling results seems to take an unusually long time.

The three obvious buyer/merger candidates are Crescent Point, Tristar Oil & Gas and Petrobank.

Energia Trusti P/B:t

Luvut TSX:stä(laskutoimitukset omia):

Baytex(BTE)
P/B 1.78

Canadian Oilsands Trust(COS.UN)
P/B 3.2

Crescent Point(CPG.UN)
P/B 2.18

Daylight Resources(DAY.UN)
P/B 1.07

Enerplus(ERF.UN)
P/B 0.82

NAL Oil & Gas Trust(NAE.UN)
P/B 1.33

Pengrowth(PGH)
P/B 0.73

Penn West(PWT.UN & PWE)
P/B 0.61

Peyto(PEY.UN)
P/B 1.66

Provident Energy Trust(PVE.UN)
P/B 0.79

Vermillion Energy Trust(VET.UN)
P/B 2.5

Arvostustasoissa näyttäisi olevan massiivisia eroja kun Penn Westin kirjanpidollinen omaisuus on arvostettu 0.61 ja COSTin 3.2 kertaiseksi. Kyseessä on tuotannolla mitattuna kaksi suurinta trustia ja kumpikaan em. yhtiöistä ei ole tällä hetkellä suurissa taloudellisissa vaikeuksissa.
Providenttia lukuunottamat kaikki yllä listatut trustit ovat puhtaita uptream-yhtiöitä, joiden omaisuus koostuu suurelta osin öljy ja maakaasureserveistä, joten yhtiöden taseiden pitäisi olla pitkälti vertailukelpoisia.

Mineraali reservien arvo käsittääkseni kirjataan taseeseen tietyn ajan toteutuneiden hintojen ja tulevaisuuteen ennustettujen hintojen keskiarvolla. Jos maakaasuun hinta jää pidemmälle aikavälille $3-5 tasolle(tuorein Nymex noteeraus $3.5, AECO spot C$3.29) on monilla yhtiöillä edessä alaskirjauksia ja osa korkean tuotantokustannustason reserveistä muuttuu ei-kaupallisesti hyödynnettäviksi. Sama koskee tietysti öljyä, mutta öljyn tarjotatilanne pidemmällä välillä viittaisi hinnan nousuun ja ylöskirjauksiin.

Vermillionin n.40% omistus Verenex-yhtiössä on kirjattu taseeseen 64 miljoonan arvoon, mutta Libyan National Oil Companyn hyvin todennäköiseltä vaikuttavan lunastuksen toteutuessa on tuon osakepotin arvo 190 miljoonaa.

Tarkoitus olisi lähitulevaisuudessa lisätä salkkuun uusi kanadalainen trusti tai amerikkalainen mlp, tai sitten kasvattaa salkussa olevien omistusta(Vermillion, Crescent, Linn Energy). MLP:n ja energiayhtiöiden verotus saattaa kiristyä USA:ssa tulevaisuudessa eikä omat kriteerit(paino vahvasti öljyssä, kohtuullinen tase, korkea RLI) täyttävää yhtiötä ei ole tullut vastaan(Pioneer Southwest Energy Partners(PSE) täyttää useimmat kriteerit, mutta yhtiö on liialti riippuvainen pääomistajastaan), joten jäljelle jäävät trustit. Hajautuksen kannalta olisi järkevää ostaa salkkuun uusi yhtiö, mutta VET:n ja CPG:n lisäksi mikään muu trusti ei näytä erityisen houkuttelevalta. Baytex vaikuttaa jossain määrin kiinnostavalta sen Seal-pilotti projektin vuoksi, joka saattaa kasvattaa yhtiön raskasöljy reservejä ja tuotantoa merkittävästi, mutta miinuksena on maakaasu, joka muodostaa 30% yhtiön tämän hetken tuotannosta.

Vermillionin 190 miljoonan Verenex-käteinen ja puolen miljardin käyttämättömät pankkipiikit mahdollistavat merkittävien reservien ja tuotantokapasiteetin oston, mutta yhtiön tämän hetkisissä asseteissä on varsin vähän upsidea.

Subsea7 Q1 result

Revenue 602.8 MUSD (+7%)

Operating profit 82.0 MUSD (-3%)

Net profit 55.04 MUSD (-)

EPS 0.37 USD (-)

Contract backlog 2907 MUSD (-26%)

OUTLOOK
"The market outlook continues to retain a degree of uncertainty for the medium term as a result of the current economic climate. As indicated previously, national oil companies and major operators are generally expected to maintain their spending levels. Notwithstanding this, the whole industry is taking time to re-assess projects and take advantage of potential cost reductions given the current environment. This is resulting in delays in contract awards and, in respect of some of the smaller players in the North Sea and North America, a cancellation or deferment of projects.The Company continues to focus on its efforts to reduce costs and improve efficiencies in the supply chain in order to remain competitive in the current market."

Balance sheet
Assets
Current $1,020.7 million
Total $2,146.2 million

Liabilities
Current $739.5 million
Total $1,396.8 million

Equity $749.4 million

P/E(TTM) 3.89, P/B 1.4

Report(pdf) and Presentation(pdf)

Peter Tertzakian, chief energy economist for ARC Financial Corp., says low natural gas prices are here to say

FP: It's time to get real about gas

"When Peter Tertzakian stands on a soapbox at the Calgary Petroleum Club -- as he did last week -- and warns senior Canadian oil executives to stop being in denial about natural-gas prices ever recovering to the levels they think they need to get back to work in Alberta, they tend to listen."

"Today's natural gas price, which at US$3.50 per million British thermal units is about half what's needed to economically drill in Alberta, is a reflection of the new reality.

"We have to be honest with ourselves, look in the mirror, and say that 2006 to 2008 was an anomalous period of incredible excess [industry] returns that are not likely to come back and that the clock has to wind back, especially it has to wind back if we are going to be competitive with the rest of the continent," he said in an interview."

"Even if there is a price recovery, Mr. Tertzakian doesn't see natural gas going beyond the US$5-to-US$6 range in North America, far away from the double digits reached in the past, even if oil prices return to triple digit levels. The good news is that the Alberta sector doesn't have to give up -- as long as it changes its model from one relying on high prices to one based on low costs, he said."

No real news here, at least not to those have a moderate grasp of the supply picture of natural gas. There might still be some overpriced natural gas producers out there waiting to be shorted. Some leveraged gas weighted energy trusts and master limited partnerships are likely to be in serious trouble as distributions will have to be cut even further which in turn will make raising new equity more difficult. Lower long term natural gas prices will force companies write down even more assets which will reduce available credit.

Maakaasun poraamattomuus vieläkin kasvussa

Baker Hughesin tuoreimman pora-raportin mukaan pääasiassa maakaasua poraavien rigien määrä USA:ssa väheni 30 yksiköllä viime viikosta. Aktiivisia maakaasu rigejä USA:ssa on tällä hetkellä 760 kpl, mikä on 701 kpl vähemmän kuin vuosi sitten.

Öljy rigien määrä kasvoi yhdellä ja tämä on toinen viikko viimeisen puolen vuoden aikana kun öljy-rigien määrä on kasvanut, mikä vihjaisi että öljynporausmarkkinoiden pohja olisi lähellä.

Kanadan rig count laski yhdeksällä poralla.

PMENA goes under?

STATUS PETROMENA ASA

"PetroMENA ASA has been informed that Norsk Tillitsmann has, without any notice to the company, and with reference to the default notice, enforced their share pledge in PetroRig I, II and III all registered in Singapore.

Norsk Tillitsmann have further enforced the assignment of the
construction contracts, hereunder notified the shipyard to take
instructions from them.

They have also appointed representatives from bondholders to do
Inspection and notified that they will take delivery of the SS Petrorig I.

PetroMENA ASA together with subsidiaries dispute that the loan
agreements are in default and have consequently filed for injunctions in
Singapore and Norway stating that the enforcements are invalid..."

It seems that the creditors, more precisely bondholders are taking control of the rigs. The bondholders will most likely get their principal back, maybe even with interest, but will there be anything left for the PMENA shareholders?
What puzzles me is that why hasn't PMENA already sold of one of the rigs. Based on recent drilling contracts the market prices for udw-rigs should still be quite high and the proceeds from the sale should cover the debt attached to the rig so the respective bondholders would have no reason to block the transaction. Larsen Oil&Gas(controlled by Berge Gerdt Larsen, who also controls PMENA indirectly) has negotiated on behalf of PMENA MOUs on the sale of two of the rigs, but it makes very little sense to draft MOUs at this point, when company is already in default of some its liabilities.

Gas-to-liquids(GTL)

Maakaasun ja öljyn kasvava hinnan ero voi antaa merkittävän sysäyksen kaasun nesteyttämiselle nestemäisiksi polttoaineksi. Maakaasun käyttöönotto liikenteenpolttoaineena kaasunmuodossa vaatisi massiivisia panostuksia siirto ja jakelu infraan(putket, huoltoasemat) ja tietysti itse kulkuneuvojen muokkaamista ja/tai vaihtamista kaasukäyttöisiksi tai hybrideiksi. Tuollaisella massiivisella infran rakennuksella ja muutoksella olisi toki suuri lyhyellä aikavälillä suuri työllistävä vaikutus varsinkin Yhdysvalloissa, mutta kaasun muodossa oleva polttoaine on käsittääkseni volatiilimpaa ja vaikeampaa kuljettaa ja varastoida kuin nestemäinen polttoaine, mikä vahva argumentti kaasumaisen polttoaineen laajempaa käyttöönottoa vastaan(toki muitakin on).

Kaasusta nesteiksi samoin kuin kiinteistä nesteeksi(biomassa: BTL, hiili: CTL) projektit ovat olleet viime vuosina ja varsinkin viime vuonna kovan taloudellisen paineen alla raaka-aineiden ja lopputuotteiden hinnoittelun ollessa hyvin epäsuosiollinen tekniikoille ja rakennuskustannusten kurkotellessa kuuhun. Tilanne on juuri nyt jossain määrin toinen: raaka-aineen eli maaakaasun hinta on alhaalla eikä nousua ole näköpiirissä ja rakennuskustannukset ovat pudonneet selvästi ja muutama projekti näyttääkin etenevän.

Japan-GTL Consortium Completes Construction of Demo Plant for New Gas-to-Liquids Process

"The Japan-GTL consortium, formed in 2006 to commercialize a lower-cost gas-to-liquids GTL) process for the production of synthetic fuels and chemicals that does not require first removing carbon dioxide from the feedstock, has completed construction of its demonstration plant which will produce 500 barrels (about 80 kiloliters) per day..."

"Petronas, Sasol Sign Deal for Uzbekistan Fuels Plant

" April 8 (Bloomberg) -- Petroliam Nasional Bhd., South Africa’s Sasol Ltd. and Uzbekneftegaz signed an agreement to build a gas-to-liquids, or GTL, plant in Uzbekistan.

The companies plan to extract clean-motor fuels from natural gas reserves in Uzbekistan using Sasol’s technology, Petronas said in a statement on its Web site today. “The wealth of gas resources within Uzbekistan makes this an ideal location for a GTL facility,” Lean Strauss, a general manager at Sasol, said in an e-mailed statement..."

Tärkeä kysymys sijoittajalle on kuinka hyötyä tästä? Mikään tekniikka ei toistaiseksi ole osoittautunut muita merkittävästi paremmaksi ja nesteytystys prosessin useat tekniikat ovat melkein sadan vuoden takaa, joten patentit ovat rauenneet ja suuri osa prosessiteknologiasta on melkein kaikkien ulottuvilla. Etelä-Afrikan SASOLilla on Apartheidin perintönä paljon tietotaitoa hiilen nesteyttämisestä mutta yhtiö ei ole suuremmin pystynyt hyödyntämään tekniikoita taloudellisesti.
Juuri nyt näyttää siltä että suurin hyötyjä olisi integroitunut energiayhtiö, jolla on oikeudet suuriin matalan tuotantokustannustason maakaasu reserveihin.

Scorpion Offshoresta tulossa ostotarjous?

Yhtiön suurimpien osakkeen omistajien joukkoon nousi tänä vuonna iranilais omisteinen maa ja matalan veden poraaja Global Petrotech. Yhtiö omistaa tuoreimman liputuksen mukaan SCOREsta 19.1%. GP:n emoyhtiön Samaneh Stratuksen presentaatiosta lainaus koskien GP:tä:

"hopes to be more active in implementation of major drilling projects and expand its horizons by investing and purchasing Ten (10) Offshore Jack-Up Drilling Rigs and Fifteen (15) new Onshore Drilling Rigs (2000 HP capacity) for execution and provision of drilling services for oil and gas field exploration"

Scorpionilla on yhteensä seitsemän valmista ja rakenteilla olevaa ultra premium jackuppia.
On ilmeisen selvää että GP ei ole ostanut SCOREn osakkeita puhtaana finanssi sijoituksena, mutta kysymys on miten yhtiö aikoo edetä SCORE:n tai sen lauttojen hankinnassa. Seadrill on Scorpionin suurin omistaja ~40% omistus osuudella eikä sillä tällä hetkellä ole taloudellista tarvetta myydä osakkeitaan. On mahdollista että GP luuli Seadrillin joutuvan myymään osakkeensa rahoitusvaikeuksien vuoksi. Seadrill nousi SCOREn omistajaksi viime vuonna spekulatiivisilla ostoilla ja ostos oli mitä ilmeisimmin finanssisijoitus kuten Odfjell Invest tai Aker Drilling eikä strateginen hankinta, jonka tarkoitus oli hankkia koko yhtiö. Onko mahdollista että sijoitus on muuttunut finanssista strategiseksi? Seadrillin syksyllä tilaamat jackuppit osoittavat yhtiöllä olevan kiinnostusta ultra premium-segmenttiin, mutta en usko SCORE:n hankinta on vieläkään SDRL:n lopullisena tavoitteena ja siksi onkin todennäköistä että Seadrill myy osuutensa SCOREsta GP:lle ja edessä on koko yhtiön lunastus.
Yhtiön oma pääoma on tuoreimman raportin mukaan 370 miljoonaa dollaria, markkina arvo nyt on 207 miljoonaa dollaria(1390 kruunua). Substanssi per osake on 28.5 kruunua(kurssi tänään n.16 NOK), minkä luulisi olevan ehdoton pohja ostohinnalle, mutta Seadrill ei osakkeitaan tuohon hintaan myy(osa sen osakkeista on hankittu yli 80 nokin hintaan). Veikkaisin että jos GP ostaa yhtiön on hinta 50-60 kruunun tasolla, eli P/B n.2.
SCORE kävi salkussa neljän päivän vierailulla marraskuussa, upsidea jackup-markkinoiden yleisestä heikkoudesta huolimatta näyttäisi olevan osakkeessa siinä määrin että uusi osto on harkinnassa.

US rig count down continues after last weeks interruption

North American rig count this week:

US: -38(-20 oil, -18 natural gas)

Canada: +8

When will it end? Maybe it won't. Why stop at zero. -1000 is a number, right?

Seriously I'd estimate that we will hit bottom between 1st of June and 14th of July. This year.

North American driller stocks YTD:

Land(Patterson-UTI, Bronco Drilling, Parkinson Drilling Company, Union Drilling, Helmerich & Payne)


Offshore(Ensco, Noble, Atwood Oceanics, Diamond Offshore Drilling, Pride International, Transocean)


Offshore 247: North Sea drilling in decline

What makes a winner

OilVoices David Bamford looks at what it takes to succeed in hydrocarbon exploration:

Explorers - be good or be lucky!

"The characteristics of such campaigns – the campaigns conducted by “Winners” - seem to be:

1. The inventory of potential new (frontier) basins and plays is long and updated – and ranked - routinely as new facts emerge, for example in the form of sea-bed cores, geophysical data and early wells.
2. As basins and plays mature, after the first one or two discoveries have been made, the prospect inventory is long and updated – and ranked – routinely as new facts emerge.
3. There is trust in the right technology – the combination of 3D seismic and attributes/AVO has enabled extraordinary exploration success rates for example in deep water Angola, Ghana and Uganda.
4. In general, there is a wariness of prevailing technical wisdoms – although we could have a great debate as to whether they are more or less dangerous than ‘wisdom’ coming from Head Office! Wisdom, “Know How” and new ideas tend to exist in, and arise from, the lower reaches of organisations – any ranking (see 1., 2. and 3. above) is a collective exercise.
5. Ultimately the exploration budget is - and should be - constrained, forcing only the top-ranked basins, plays and prospects to be pursued."


"The “Losers” will depend on luck, or believe they can. I’m sure there are many ways to lose….but here are just a couple:

1. For a Major, with plenty of staff and “Know How”, nonetheless rely on an ‘Exploration Supremo’ who selects two or three opportunities and says “one of these will work!”
2. Be a small company, with no/few staff and little “Know How”, and rely on one play, or a small number of prospects, ‘working’.
and finally
3. Be an investor in several small companies (all with executive packages, corporate jets etc to pay for) in the belief that a ‘portfolio effect’ will somehow get ‘luck’ on your side!"

Found offshore: Oil, Gas

StatoilHydro makes discovery off Newfoundland

Petrobras Confirms New Oil, Gas Field in BM-S-7 Block

Petrobras Spies Traces of Oil at Campos Basin Test Well

Cygnus could be bigger than 500 Bcf

Bakkenin kunkku

Crescent Point Gets Genuity Buy Rtg On Asset-Base Quality

TORONTO (Dow Jones)--Crescent Point Energy Trust (CPG.UN.T) boasts a high-quality asset base with "excellent" economics, particularly in the Bakken trend, prompting Genuity Capital Markets to start coverage of the soon-to-be corporation at buy, with a C$36.25 target.

Genuity's Brian Kristjansen said the Bakken play and its extensive infrastructure provide "exceptional" economics for Crescent Point. Add in the potential of the Frobisher zone and "these economics improve dramatically," the analyst said.

In Toronto Tuesday, Crescent Point is down 2.2% to C$26.73.

Crescent Point recently discovered four uphole Frobisher pods and believes there are many more to be discovered or extended. Kristjansen said this zone is often as productive as the underlying Bakken and the wells are "exceptionally economic" in their own right.

Crescent Point has light and medium oil and natural gas assets in core areas in central/southern Alberta and southern Saskatchewan. It's the dominant producer in the southeast Saskatchewan Bakken play, a massive oil reserve that stretches across North Dakota, South Dakota, Montana, Manitoba and Saskatchewan.

The trust is in the process of converting to a dividend-paying corporation and expects the conversion to be complete by the end of May. On conversion, it will begin paying a monthly dividend of 23 Canadian cents a share.

Kristjansen said the early conversion to a corporation is meant to allow Crescent Point "unfettered" access to further acquisitions and consolidation opportunities that were previously capped by Canadian-government-specified investment flow-through rules. In October 2006, the Canadian government said it would begin taxing income trusts starting in 2011. Many trusts have already converted, or plant to convert, to corporations before 2011.

"We believe an unshackled Crescent Point will be even more potent competition for area peers Petrobank (Energy & Resources Trust) and TriStar (Oil & Gas Ltd.), and that ultimately the assets of these companies will also one day be swallowed by Crescent Point," Kristjansen said. He added that he expects to see Crescent Point take over private company Shelter Bay Energy, in which it already owns a 21% stake.

Genuity estimates Crescent Point's 2009 production will average 40,508 barrels of oil equivalent a day. Kristjansen said Bakken opportunities anchor the company and production from the horizon accounts for 50% of total production.

Crescent Point is forecasting 2009 production of 40,500 barrels of oil equivalent a day, with resulting cash flow of C$593 million. Genuity puts cash flow at C$609 million, noting its current commodity-price estimates are marginally higher. For 2010, Genuity is forecasting production of 42,197 barrels of oil equivalent a day.

Siis Kanadan Bakkenin, USA:n puoli on oma kuningaskuntansa. Pääsyy miksi Crescent Point konvertoi trustista osakeyhtiöksi jo nyt puolitoista vuotta ennen Kanadan trusti-verolainsäädännön voimaantuloa lienee juuri nuo lainsäädännön rajoitukset kasvulle. Konvertion jälkeen Crescent todennäköisesti fuusioi listaamattoman Shelter Bayn(josta se omistaa 20%) itseensä jo tämän vuoden aikana. Shelter on käytännössä pelkkä holding-yhtiö, jonka toimintoja hoidetaan Crescentin kautta esim. CP:n CEO Scott Saxberg on myös Shelterin CEO.
Seuraava fuusiokohde on varmaankin Painted Pony, jota Crescent jo nyt omistaa Shelterin kautta. Ostolistan kolmonen on Tristar Oil & Gas(näin luulen ma) ja oston todennäköisyyttä kasvattaa se että Talismanilta ostettu omaisuus ja tuotanto tulee yhtiöiden yhteiseen operointiin. Lisäksi Tristarin hallituksen puheenjohtaja Paul Colborne on myös Crescentin hallituksen jäsen.
Petrobank oli ensimmäisiä yhtiötä Saskatchewanin Bakkenilla ja se otti ensimmäisenä käyttöön frakturointi tekniikan, joka on lisännyt Bakkenin tuotannon kannattavuutta merkittävästi. Jos PB:n THAI-tekniikka toimii ja lyö itsensä läpi raskas öljyn tuotannossa, yhtiö on varmaankin valmis luopumaan Bakkenin toiminnoistaan, mutta en usko että CP pystyisi tai haluaisi ostaa Petrobankkia kokonaisuudessaan.
Ryland Oililla on 200 000 netto-eekkerin maa omistus Kaakkois-Saskatchewanisssa ja siksi näyttäisi selvältä CP:n ostokohteelta, mutta yhtiön omistuksiin ja johtoon liittyy joitakin epämääräisyyksiä.
Em. listattujen yhtiöiden lisäksi löytyy joukko pienempiä yksityisiä yhtiötä, jotka toimivat Kanadan Bakkenilla, joista osa päätynee osaksi CP:tä.

Kysyntä-tarjonta tilanteen tukemana kevyt öljyn ja raskas öljyn hintaero on kasvanut taas merkittävästi viime vuosiin nähden, myös maakaasun ja öljyn ja etenkin kevyt öljyn välinen hintaero on kasvanut huimaksi, NYMEXin tuorein hinta öljytynnyrille on $48.05 ja maakaasulle $3.60 per MCF, jolloin yhtä öljytynnyriä vastaava energia sisältö maakaasuna maksaa n. $21.60. Nähdäkseni ainoastaan poliittiset päätökset tukea maakaasun käyttöä voisivat muuttaa tilannetta ja kaventaa hintaeroa. Ja (kevyt) öljyn kalleus tai vahvuus "kilpaileviin tuotteisiin" nähden yhdistettynä Crescentin kevyt öljy reserveihin ja resursseihin tekee yhtiöstä potentiaalisen ostokohteen. CP:n P+P reservit viime vuoden lopussa olivat 191 miljoonaa BOE:ta, jotka kasvavat Talisman-oston myötä kohtuullisesti. Crescent Pointin mineraalioikeusmailla on arvioitu olevan öljyä ja kaasua yhteensä 6 miljardin tynnyrin edestä, joista siis 191 miljoonaa tynnyriä arvioidaan olevan talteen otettavissa tämän päivän teknologialla ja markkinahinnoilla. Teknologian kehitys(horisontaali poraus ja hydraulinen frakturointi) mahdollisti kaupallisen ja kannattavan tuotannon Bakkenista ja mahdolliset uudet innovaatiot ja sovellutukset voivat kasvattaa Crescentin reservejä merkittävästi.
Jos/kun osa tai kaikki edellä spekuloiduista ostoista/fuusioista toteutuu Crescentin kasvattaessa samalla tuotantoaan nykyiseltä mineraalioikeusmaaltaan, tulee yhtiön yhtiön öljyn ja kaasun tuotanto kasvamaan 70 000-100 000 tynnyriin päivässä nykyisestä 40 000.

Alla oleva kuva havannoillistaa Bakken-tuotantoa ja frakturointia, sekä Frobisheria.

PetroMENA defaultettu?

Kolmen eri lainanhaltiat of toimittaneet PMENA:lle default-ilmoituksen, mukana tietysti Seadrill. Lainoittajat ovat listanneet kolme rikkomusta lainanehtoihin:

1. Epäonnistustunut emissio ja pääoman kerääminen

2.Aluksen myöhästynyt vastaanotto

3.Lainoittajien riittämätön informointi

PetroMENA kieltää default-perusteen olemassaolon. Näyttää kovasti siltä että Seadrill ja Fredriksen & Co. on käymässä PMENAn kimppuun tosissaan ja että juuri Seadrill on organisoinut muut velkojat mukaan PetroMENAN kaatoon.
Default peruste on ilmeisesti olemassa ja itseasiassa on ollut jo jonkin aikaa, mutta rahoittajat eivät ole halunneet käsiinsä puolivalmiita porauslauttoja.

Offshore beyond oil & gas

Master Marine wins $100 million wind farm installation contract

"A $100 million plus installation contract just awarded Norway's Master Marine ASA underscores the fact that wind power projects are set to be an increasingly important part of the offshore services market.

Master Marine has been awarded the contract for the installation of the Sheringham Shoal Offshore Wind Farm.

The wind farm, which will be the U.K.'s fourth largest, is being developed by Norway's StatoilHydro and Statkraft. Its location is in the Greater Wash, approximately 9 miles (17 km) north of the town of Sheringham, Norfolk, U.K. Total investments are estimated at approximately NOK 10 billion (about US $1.5 billion)..."

Master Marine's shares currently trade on the Norwegian OTC system, but an IPO and a listing into the Oslo Børs is on its plans.

Ze Bottom???!!!

US rigcount is UP:

US: +4(Oil +7, Gas -2, Misc. -1) Canada: -29

The economics of NG

O&G Investor: GOM Shelf Gas Producers Uneconomic Today; Purest-Play Shale Producers Make Best Bet

"Gulf of Mexico shelf gas producers are at the greatest risk of not staying afloat of current natural gas prices. “If you aren’t getting $5 an Mcf, you should not be drilling any Gulf of Mexico (shelf) projects,” says Rehan Rashid, managing director and head of energy and natural resources research for FBR Capital Markets, a unit of Friedman, Billings, Ramsey & Co. Inc.

“Stick with the purest shale players and avoid producers in conventional plays, such as the Gulf shelf,” he says."

"Which shales plays have stronger odds if service costs decline? At the current cost of oilfield services and at $4.50 gas prices, the Haynesville, Marcellus, Fayetteville, Barnett and Woodford shale plays have single-well internal rates of return ranging from 25% to 75%, according to Rashid.

If service costs decline 40%, the single-well IRR at $4.50 gas improves to 400% in the Haynesville; more than 300% in the Marcellus; more than 250% in the Fayetteville; more than 150% in the Barnett; and 100% in the Woodford.

Canonica says the gold-rush mentality in the U.S. gas industry these past few years led to 8% growth in gas production in 2008. “This happened to coincide with the worst financial crisis in decades. The result: Futures have dropped to less than $4 per million Btu from nearly $14.”

The current breakeven price is $2.88 in the Haynesville; $3.16, Pinedale; $3.60, Fayetteville; $4.00, Marcellus; $4.02, Piceance; $4.04, Barnett; and $4.55, Woodford.

“Current spot prices are not supporting drilling in most unconventional plays. But forward prices have not dropped below breakeven costs in some of the star plays,” Canonica says."

At the moment it's pretty clear that the supply of natural gas in North America and elsewhere on the Globe will exceed demand into the foreseeable future. Not at all good for gas producers, but it is great for nitrogen fertilizer producers such as Yara, Terra and CF Industries, power generators and equipment suppliers e.g. Foster Wheeler, Wärtsilä and Exterran.

Aker Solutions fuusiomassa ODIMin

Aker ASA on myynyt Aker Solutionsille osakepotin, joka vastaa 33% osuutta ODIMin osakekannasta 33 kruunun hintaan.

DN:

"Men det er ikke bare aksjene som overføres i Odim. Aker Solutions-sjef Simen Lieungh har nemlig ikke tenkt å la Odim stå på helt egne ben mye lenger.

- Vi har jobbet med Odim i mange år, og eid i Odim i mange år. Alle Odims produkter er godt samkjørte med våre produkter. Vi mener det er et ubrukt potenisale i samarbeidet, sier Simen Lieungh i den pågående pressekonferansen i Oslo."

ODIMin osakkeella käydään kauppaa tällä hetkellä 29 kruunulla ja todennäköinen ostotarjous tulee olemaan tuon 33 nokin tienoilla, luultavasti vähän enemmän.

PÄIVITYS:

Akerin torstaina julkistama liiketoimintojen ja osakkeiden kauppa Aker Solutionsille on herättänyt Norjassa voimakasta kritiikkiä:

Hegnar: Aker ser nøye på Røkkes milliard-bombe

E24: Analytikerne straffer Aker Solutions

ODIMin ja Aker Oilfield Servicesin kauppa on melko looginen ja A-S:n ja ODIMin välillä näyttäisi oleva merkittäviä synergioita, eikä O:n osakkeista maksettu hintakaan ole kova(33 kruunulla P/E 6, P/B <2). Aker DOF Deepwater taas näyttäisi olevan selvästi A-S:n tämän hetken liiketoimintojen ulkopuolella, Oilfield Services on oikeastaan siinä rajamailla.

VLCC market under heavy pressure

OPEC production cuts, newbuilds entering the market and declining oil consumption will inflict significant damage to the crude oil shipping industry and the VLCC-segment particulary:

Ingen sjanse i helvete for shipping

'Prevailing gloom' in the VLCC spot market

Opec output cuts send VLCC rates to seven-year low

The tide turns for tanker sector

"Suncor 'oil sands profitable at $50 crude'"

UPSTREAM:

Existing oil sands operations generate double-digit returns with oil around $50 a barrel and costs of new projects have started to fall in the industry downturn, the chief executive of Suncor Energy said.

The economics for Suncor - which has launched a C$18.4 billion ($15 billion) takeover of Petro-Canada - are closer to break-even with oil at $40 a barrel, but prices may only dip that low once more this year, chief executive Rick George said.

"You can make a great return, double-digit, well above our cost of capital, in the high $40 and low $50 range," George told an energy conference hosted by the CFA Institute...

Arpoja salkkuun

Pieni nippu PetroMENAn osakkeita hankittu salkkuun. Kovin todennäköiseltä ei näytä voitto(täydellinen tappio on lähes varma) mutta pieni mahdollisuus ehkäpä kohtuu voittoon on olemassa. Hankintahinta oli 0.50 kruunua eli 5.6 senttiä per osake, sijoitettu summa on hyvin pieni.

PMENA lyhyesti

*Norjalaisen öljy-yhtiö DNO:n entisen tj:n Berge Gerdt Larsenin perustama puhdas holding-yhtiö,

*Yhtiöllä rakenteilla kolme identtistä F&G ExD Millennium-mallista ultra deepwater puoliuppoavaa porauslauttaa(semisubmersible)(Petrorig I, II ja III) ja omistaa yhden vanhan puoliuppoavan lautan (SS Petrolia). Kaikilla em. lautoilla on voimassa olevat sopimukset ja sopimuksien yhteisarvo on n.2.5 miljardia dollaria(vrt. yhtiön markkina-arvo 11 miljoonaa dollaria).

*Suurin omistaja(51% osakkeista) on toinen listattu holding-yhtiö Petrolia Drilling ASA, jota kontrolloidaan kahden julkisen holding-yhtiön kautta: Petrojack omistaa Petroliasta 25% ja Independent Oil & Resources 23%. Petrolia Drilling on Petrojackin suurin osakkeen omistaja 40% osuudella osakepääomasta ja Independent Oil&Resources omistaa Petrojackia(18% osakkeista).

*Yhtiön valmista lauttaa operoi ja rakenteilla olevia tulee operoimaan perustaja B.G.Larsenin yksityinen yhtiö Larsen Oil&Gas.

*Syyskuussa yhtiö sanoi julkisesti että sen rahoitustilanne on kunnossa ja että tarvetta lisä tai uudelleenrahoitukselle ei ole, mutta joulukuussa yhtiö ilmoitti tarvitsevansa uudelleen rahoitusta, mutta ei suuremmin selittänyt miten tilanne on muuttunut. Yhtiö on yrittänyt neuvotella velkojiensa kanssa velkojen uudelleenjärjestelyä pariin otteeseen tämän vuoden puolella pääsemättä sopimukseen. Yhtiö yritti kuukausi sitten saada 50 miljoonan dollarin lisärahoitusta omanpääoman muodossa epäonnistuen yrityksessä. Suurin yksittäinen velkoja on viimeviikosta lähtien Seadrill.

*Kahdesta yhtiön lautan myynnistä on sovittu aiesopimukset. BG Larsen saa noista myynneistä 4% välityspalkkion(n. 300 miljoonaa kruunua).

Seadrill prognoosi

Seadrillin liikevaihto ja tulosarvio vuodelle 2010:

Aluksen day rate kertaa sopimusaika kertaa arvioitu käyttöaste. Dr:t otettu fleet status reportista, E: tarkoittaa omaa ennustetta, jota on käytetty jos tällä hetkellä ei ole voimassa olevaa sopimusta tuolle ajalle.
Käyttöasteeseen vaikuttaa laiteviat, onnettomuudet, laitteistojen päivitykset/huolto, myrskyt ym. force majeure-hommelit, sopimuksien katkot jne.. Uusien aluksien käyttöaste on useinmiten alkuun matala esim. Q4/08 uusien aluksien ka. oli 80% tienoilla, mutta vanhempien aluksien ka samalla jaksolla oli 97%. Tender rigien(joita käytetään lähinnä kehitysporaamiseen ei etsintäporaamiseen) käyttöaste on ollut viime vuosina lähes kokoajan 100%. Käytetty käyttöaste on oletettu tässä melko matalaksi huomioon ottaen yhtiön oma tavoite ja viime vuosien toteutuneet luvut.
Ship Financen sale-leasebackit/bb-charterit(Herc, Taurus, Polaris, ju:t) on otettu huomioon dr:ssä.

Jackuppien tilanteen hahmottaminen vuodelle 2010 on vaikeaa koska vain kolmella SDRL:n vehkeellä on voimassa olevat sopimukset tuolle ajalle ja näiden dr:t ovat tällä hetkellä ja lähitulevaisuudessa suurimman paineen alla, johtuen markkinoille tulevista uusista aluksista ja siitä että nämä kilpailevat varsinkin Pohjois-Amerikassa maakaasua poraavien maaporien sopimuksista ja maaporat ovat pääasiassa selvästi kustannustehokkaampia tuohon hommaan. Larissaa, Janusta ja Cerestä lukuun ottamatta SDRL:n ju:t ovat ultra premiumeja. Tällä hetkellä ultra premium jackuppin dr on 155 000(viitteenä Rowan Gorilla IV tuore sopimus Pemexin kanssa), noissa laskuissa on käytetty 90 000 dollarin dr:ää, mikä pitäisi olla hyvin konservatiivinen, mutta aika näyttää.

Viisi tender rigiä on Varia Perdanan omistuksessa, josta SDRL omistaa 49% ja tämä on otettu huomioon laskuissa, sen 51% omistaa malesialainen Sapura Crest, josta taas SDRL omistaa reilut 20 prosenttia. Sulkujen "vp" tarkoittaa siis Varia Perdanaa.


Seadrill 2010

Floaters(kellujat eli semit ja poralaivat)

Alpha $473 00/ 12 kk=172.6
Venture $248 000/ 12 kk=90.5
Phoenix $495 000/ 12kk=180.5
Eminence $590 000/ 12 kk=215.3
Hercules $539 000/ 12 kk=196.7-139.8=56.9
Sirius $475 000/ 12 kk=173.3
Aquarius $529 500/ 12 kk=193.2
Taurus $621 000/ 12 kk=226.6-114.3=112.3
Orion $590 000/ 5 kk +E:$450 000/ 7 kk=183.2
Navigator $560 000/ 12kk=204.4
Polaris $559 000/12 kk=204-120.5=83.5
Capella $544 000/12 kk=198.5
Gemini E:$450 000 /6 kk=81

=$1945.2 miljoonaa
käyttöaste arvio 87%= $1692.3 miljoonaa

Jackups

Epsilon $306 000/ 12 kk=111.6
Atlas $90 000 /12 kk=32.8
Triton $90 000/ 12 kk=32.8
Ceres dr: $90 000/ 12 kk=32.8
Prospero $90 000/ 12 kk=32.8
Ariel $194 000/ 7 kk+ 90 000/5 kk=54
Janus $149 500/ 12 kk=54.5
Larissa $90 000/ 12 kk=32.8
Callisto $90 000/ 6 kk=32.8
Leda $90 000/9 kk=24.3

=$441.2 miljoonaa

käyttöaste arvio 90% =$397 miljoonaa

Tenders

Barges
T3(vp) $83 000/ 12 kk=30.295x49%=14.84
T4 $101 000/ 12 kk=36.865
T6(vp) $101 000/ 12 kk=36.865x49%=18
T7 $58 000/ 12 kk=21.17
T8 E:$120 000 / 9kk=32.4
T9(vp) $135 000/ 12 kk=49275x49%=24.144
T10(vp) $86 000/ 8 kk +E:$75 000/ 4 kk=29.640x49%=14.523
T11 $134 000/ 12 kk=48.910
Berkat(vp) $121 000/ 12 kk=43.8x49%=21.46

=$232.3 miljoonaa

käyttöaste arvio 92%=$213.71 miljoonaa

Semit(semi-tenderit siis)

Alliance $170 000/ 12 kk
Berani $165 000/ 12 kk
Menang $127 000/ 12 kk
Pelaut $140 000/ 12 kk
Setia $163 000/ 12 kk
Vencedor $200 000/ 8 kk =48 million + E:120 000 /4 kk=62.4 mil

=279.25 + 62.4= $341.68 miljoonaa

käyttöaste arvio 92%= $314.34 miljoonaa

Yhteensä: $2617.35 miljoonaa

Diamond Offshoren nettomarginaali oli viime vuodelta 37.7%, Noblen 47%, Pridella 37%. SDRL kalusto on selvästi korkeampi tasoisempaa kuin kenelläkään edellä mainituista ja dr ovat myös korkeampia kuin noilla(varsinkin Pride on solminut sopimuksia selvästi huonommilla day rateilla kuin kilpailijat), joten 40% marginaali arvio on melko konservatiivinen. Seadrilillä on selvästi enemmän velkaa kuin muilla suurilla ja tietysti korkokulut vaikuttavat marginaaliin. Osakkeita oli ulkona viime vuoden lopussa vajaa 400 miljoonaa, parin vuoden päästä ehkä 410 miljoonaaa, yhtiöllä ei ole voimassa mitään massiivisia optio-ohjelmia ja VVK-lainan konvertio on hinta on muistaakseni yli 180 nokin yläpuolella.

2631.55x 0.40=1046,94/ 410 miljoonaa=2.55
Porailujen eps ennuste vuodelle 2010 on $2.55, nok-usd kurssi 6.62, eps kruunuina 16.88. Perjantain päätös 67.70 nok, eli P/E vuoden 2010 poraustoiminnoille tällä ennusteella 4.01. Tämä EPS-ennuste on mielestäni melko konservatiivinen, esim. käyttöaste on oletettu melko matalaksi ja marginaalit on myös melko alakantissa. Hieman optimistisessa, mutta realistisessa arviossa eps olisi yli 25 kruunua. Laskuissa ei ole mukana Seawell well service-tytäryhtiötä koska oletan että se on ennen vuoden 2010 loppua erotettu yhtiöstä, Seawellin tilinpäätöksessä mainitaan että yhtiö aikoo saada osakkeet Oslon varsinaiseen pörsin listalle tänä vuonna, tällä hetkellä osakkeet on OTC:ssä. Mukana ei ole myöskään Priden, Scorpion Offshoren tai Sapura Crestin osakkeista saatavia mahdollisia tuottoja. Sapuran osakkeista saatu osinkotuotto SDRL:lle oli viime vuonna n.2%, mutta mahdollista tulevaa tuottoa en ottanut mukaan. Mitään arvonalentumisia noiden omistuksien suhteen ei ole todennäköisesti odotettavissa, pikemminkin päinvastoin.

Kelluvien aluksien käyttöikä ilman suurempia päivityksiä/huoltoja on 15-20 vuotta, päivityksillä ikä pitenee 30-40 vuoteen, esim. Diamond Offshore Drillingin reilusta kolmesta kymmenestä semistä suurin osa on yli 30 vuotta vanhoja, joita on päivitetty ahkerasti. Seadrillin kelluvien keski-ikä on 5 vuotta, joten kaluston ei pitäisi vaatia suurempia taloudellisia panostuksia vähintään kymmeneen vuoteen. Syvän veden(deepwater) kelluvien markkinoiden näkymät ovat useamman vuoden päähän hyvät ja tenderien näkymät ovat ok ja näiden yhteenlaskettu osuus ennustetusta lv:stä on 85%. Voisi olettaa että ennustettu tuloskunto kestää useamman vuoden.
Dollarin arvon raju heikentyminen on Seadrille riski, mutta sen ei pitäisi olla kovin suuri koska yhtiöllä on sopimuksissa varaumia tätä varten.