TORONTO (Dow Jones)--Crescent Point Energy Trust (CPG.UN.T) boasts a high-quality asset base with "excellent" economics, particularly in the Bakken trend, prompting Genuity Capital Markets to start coverage of the soon-to-be corporation at buy, with a C$36.25 target.
Genuity's Brian Kristjansen said the Bakken play and its extensive infrastructure provide "exceptional" economics for Crescent Point. Add in the potential of the Frobisher zone and "these economics improve dramatically," the analyst said.
In Toronto Tuesday, Crescent Point is down 2.2% to C$26.73.
Crescent Point recently discovered four uphole Frobisher pods and believes there are many more to be discovered or extended. Kristjansen said this zone is often as productive as the underlying Bakken and the wells are "exceptionally economic" in their own right.
Crescent Point has light and medium oil and natural gas assets in core areas in central/southern Alberta and southern Saskatchewan. It's the dominant producer in the southeast Saskatchewan Bakken play, a massive oil reserve that stretches across North Dakota, South Dakota, Montana, Manitoba and Saskatchewan.
The trust is in the process of converting to a dividend-paying corporation and expects the conversion to be complete by the end of May. On conversion, it will begin paying a monthly dividend of 23 Canadian cents a share.
Kristjansen said the early conversion to a corporation is meant to allow Crescent Point "unfettered" access to further acquisitions and consolidation opportunities that were previously capped by Canadian-government-specified investment flow-through rules. In October 2006, the Canadian government said it would begin taxing income trusts starting in 2011. Many trusts have already converted, or plant to convert, to corporations before 2011.
"We believe an unshackled Crescent Point will be even more potent competition for area peers Petrobank (Energy & Resources Trust) and TriStar (Oil & Gas Ltd.), and that ultimately the assets of these companies will also one day be swallowed by Crescent Point," Kristjansen said. He added that he expects to see Crescent Point take over private company Shelter Bay Energy, in which it already owns a 21% stake.
Genuity estimates Crescent Point's 2009 production will average 40,508 barrels of oil equivalent a day. Kristjansen said Bakken opportunities anchor the company and production from the horizon accounts for 50% of total production.
Crescent Point is forecasting 2009 production of 40,500 barrels of oil equivalent a day, with resulting cash flow of C$593 million. Genuity puts cash flow at C$609 million, noting its current commodity-price estimates are marginally higher. For 2010, Genuity is forecasting production of 42,197 barrels of oil equivalent a day.
Siis Kanadan Bakkenin, USA:n puoli on oma kuningaskuntansa. Pääsyy miksi Crescent Point konvertoi trustista osakeyhtiöksi jo nyt puolitoista vuotta ennen Kanadan trusti-verolainsäädännön voimaantuloa lienee juuri nuo lainsäädännön rajoitukset kasvulle. Konvertion jälkeen Crescent todennäköisesti fuusioi listaamattoman Shelter Bayn(josta se omistaa 20%) itseensä jo tämän vuoden aikana. Shelter on käytännössä pelkkä holding-yhtiö, jonka toimintoja hoidetaan Crescentin kautta esim. CP:n CEO Scott Saxberg on myös Shelterin CEO.
Seuraava fuusiokohde on varmaankin Painted Pony, jota Crescent jo nyt omistaa Shelterin kautta. Ostolistan kolmonen on Tristar Oil & Gas(näin luulen ma) ja oston todennäköisyyttä kasvattaa se että Talismanilta ostettu omaisuus ja tuotanto tulee yhtiöiden yhteiseen operointiin. Lisäksi Tristarin hallituksen puheenjohtaja Paul Colborne on myös Crescentin hallituksen jäsen.
Petrobank oli ensimmäisiä yhtiötä Saskatchewanin Bakkenilla ja se otti ensimmäisenä käyttöön frakturointi tekniikan, joka on lisännyt Bakkenin tuotannon kannattavuutta merkittävästi. Jos PB:n THAI-tekniikka toimii ja lyö itsensä läpi raskas öljyn tuotannossa, yhtiö on varmaankin valmis luopumaan Bakkenin toiminnoistaan, mutta en usko että CP pystyisi tai haluaisi ostaa Petrobankkia kokonaisuudessaan.
Ryland Oililla on 200 000 netto-eekkerin maa omistus Kaakkois-Saskatchewanisssa ja siksi näyttäisi selvältä CP:n ostokohteelta, mutta yhtiön omistuksiin ja johtoon liittyy joitakin epämääräisyyksiä.
Em. listattujen yhtiöiden lisäksi löytyy joukko pienempiä yksityisiä yhtiötä, jotka toimivat Kanadan Bakkenilla, joista osa päätynee osaksi CP:tä.
Kysyntä-tarjonta tilanteen tukemana kevyt öljyn ja raskas öljyn hintaero on kasvanut taas merkittävästi viime vuosiin nähden, myös maakaasun ja öljyn ja etenkin kevyt öljyn välinen hintaero on kasvanut huimaksi, NYMEXin tuorein hinta öljytynnyrille on $48.05 ja maakaasulle $3.60 per MCF, jolloin yhtä öljytynnyriä vastaava energia sisältö maakaasuna maksaa n. $21.60. Nähdäkseni ainoastaan poliittiset päätökset tukea maakaasun käyttöä voisivat muuttaa tilannetta ja kaventaa hintaeroa. Ja (kevyt) öljyn kalleus tai vahvuus "kilpaileviin tuotteisiin" nähden yhdistettynä Crescentin kevyt öljy reserveihin ja resursseihin tekee yhtiöstä potentiaalisen ostokohteen. CP:n P+P reservit viime vuoden lopussa olivat 191 miljoonaa BOE:ta, jotka kasvavat Talisman-oston myötä kohtuullisesti. Crescent Pointin mineraalioikeusmailla on arvioitu olevan öljyä ja kaasua yhteensä 6 miljardin tynnyrin edestä, joista siis 191 miljoonaa tynnyriä arvioidaan olevan talteen otettavissa tämän päivän teknologialla ja markkinahinnoilla. Teknologian kehitys(horisontaali poraus ja hydraulinen frakturointi) mahdollisti kaupallisen ja kannattavan tuotannon Bakkenista ja mahdolliset uudet innovaatiot ja sovellutukset voivat kasvattaa Crescentin reservejä merkittävästi.
Jos/kun osa tai kaikki edellä spekuloiduista ostoista/fuusioista toteutuu Crescentin kasvattaessa samalla tuotantoaan nykyiseltä mineraalioikeusmaaltaan, tulee yhtiön yhtiön öljyn ja kaasun tuotanto kasvamaan 70 000-100 000 tynnyriin päivässä nykyisestä 40 000.
Alla oleva kuva havannoillistaa Bakken-tuotantoa ja frakturointia, sekä Frobisheria.
No comments:
Post a Comment