Chavez jatkaa ryöstelyä

Venezuelan kansallisen öljy-yhtiön PDVSA:n rahat ovat vähissä öljyn hinnan laskun myötä ja yhtiöllä miljardien edestä laskuja maksamatta niin kotimaisille kuin ulkomaisillekin palveluyhtiöille (mm. Ensco, Helmerich & Payne, Williams Companies), joten Chavez on taas ryöstöretkellä:

Venezuela to seize services players

"Venezuela today approved legislation allowing the nationalisation of a group of oil service companies, opening the door for future takeovers as President Hugo Chavez extends control over the oil industry..."

Law on control over hydrocarbons is passed

"Dissenting congressman Luis Díaz lamented the endorsement and called it a “most serious mistake,” as the country lacks technological capacity, among others"

Itse öljyn kansallistamiselle voi olla jossain määrin hyväksyttävät perusteet, mutta palveluyhtiöiden "kansallistaminen" ei poikkea varkaudesta mitenkään. Maa on matkalla kohti täydellistä sosialismia. Matka, siis yksityisen omaisuuden kansallistaminen voi olla mukava, mutta siinä vaiheessa kun kaikki yksityinen omaisuus on "kansallistettu" on hauskuus todennäköisesti vähissä. Kansallistamista voi tietysti jatkaa maan rajojen ulkopuolella.

Millainen olisi maailma jos kaikki toimisivat Chavezin tavoin eli sopimuksilla ei olisi minkäänlaista merkitystä ja kun omat rahat ovat loppu niin uutta hankittaisiin varastamalla? Chavez on demokraattisesti valittu valtionpäämies, minkä perusteella voisi väittää että enemmistö Venezuelan äänioikeutetuista on rikollisia.

Crescent Point reports Q1 as Saxberg's shopping spree continues

Revenues C$121.12 million (+24%)(including 103 million in realized derivatives gains)

Cash flow from operating activities C$145.02 million (-12%)

Funds flow from operations C$188.22 million (+21%)

Production
Liquids 35,345 bbls/d (+14%)
Natural gas 26,098 mcf/d (-8%)
Operating netback C$38.38 (-27%)

Balance sheet

Assets
Current C$179.34 million
Total C$3,357.45 million(including goodwill C$68.4 million)

Liabilities
Current C$133.55 million
Total C$1,111.79 million

Equity C$2,245.65 million

P/B 1.96

Acquisitions + corporate conversion

"Crescent Point is pleased to announce that it has entered into two separate arrangement agreements (the “Arrangements”) with Wild River Resources Ltd. (“Wild River”) and Gibraltar Exploration Ltd. (“Gibraltar”), each a private oil and gas company active in southwest Saskatchewan. The effective consideration payable by the Trust pursuant to the Arrangements, including the Trust’s prior $20.0 million investment in Wild River, is approximately $324.2 million, based on a five day weighted average trading price of $27.16 per trust unit and including $83.5 million of net debt."

"Under the terms of the arrangement agreement with Wild River (“the Wild River Arrangement”), Crescent Point unitholders will
exchange their trust units for common shares of Wild River, thereby providing for the conversion of the Trust into a
corporation."

The report(.pdf)

Thoughts: Transportation costs per boe fell by 27%, but operating costs decreased only 3 percent. The operating costs should be going down further in the future as the demand for oilfield services has contracted substantially, which should lead in to price reductions. The associated gas from the Bakken sells with premium to the AECO gas, which is a plus, although a small one as the production volumes are nearly marginal.
Liquidity is good with the 538 million in unutilized bank lines, which however will shrink to 300 million after the completion of the acquisitions.
The companies to be acquired are oilweighted and operate mainly in Saskatchewan so the purchases are consistent with CPG's strategy and should be synergistic.
The hedges will enable the company to maintain the distribution at its current level up to a year forward, but a cut would IMO be a prudent move. Higher distribution leads into higher unit price, which makes raising equity easier and makes unit/share based acquisition cheaper to CPG. So the current yield will probably remain in place as long as there are acquisition in the plans.
According to my calculations a monthly distribution of C$0.15 per unit(C$1.8 annualized) would sustainable with current commodity prices without hedging effects -> oil&gas revenues -royalties -operating -transport -G&A -unit based compensation-interest. With todays price per unit of ~30 looneys the yield would be around 6%. Assuming a higher yield of 8 percent would give a unit price of C$22.50. However as the price of oil is likely to climb higher(60-75 dollar range) within the next three years, a price of 25 dollars per unit is more realistic.

Rowan Q1

The shallow water and land driller/ heavy machinery manufacturer Rowan Companies(NYSE:RDC) reports first Q earnings:

Revenues $494.8 million (+2%)

Net cash provided by operations $77.3 million (-29%)

Income from operations $198.2 million(+34%)

Net income $131.7 million (+33%)

Net margin 26.6%

EPS $1.16 (+32%)


Balance sheet

Assets
Current $1,297.8 million
Total $4,568.6 million

Liabilities
Current $4620.3 million
Total $1,774.3 million
Equity $2,794.3 million

P/E 4.42, P/B 0.73

CEO Ralls on outlook

"While all of our jack-ups are under contract today, we are likely to have idle time on jack-ups in both the Gulf of Mexico and the Middle East in the near future. Nonetheless, we continue to believe that the quality of our rigs and our operational reputation will enable us to maintain above average utilization of our available jack-ups."

Earnings release

Seadrill nousee

Vieläkin. Tänään ilmeisesti huhujen voimalla:

Hegnar

"Flere meglere TDN Finans har vært i kontakt med viser til at selskapet skal ha inngått en kontrakt. En meglersjef forteller om rykter som sier at selskapet har gjort en slutning til en rate på rundt 500.000 dollar dagen."

Eli huhu on että SDRL on solminut uuden sopimuksen $500k päivätaksalla. Ainoat lähivuosina ilman sopimusta olevat alukset ovat rakenteilla olevat semi West Capricorn ja porauslaiva West Gemini. Koska Gemini valmistuu ensivuoden toisella kvartaalilla ja Capricorn vasta vuoden 2011 lopussa voisi olettaa huhutun sopimuksen olevan Geminille.

Poraussopimuksen lisäksi norjalais viestimet kertovat neuvotteluista Seadrillin ja PetroMENAn ja Larsen Oil & Gasin pääomistajan Berge Larsenin kanssa Petrorig I poraussopimuksesta.

Transocean Q1

Revenues $3,118 million (-)

Operating income $1,319 million (-15.5%)

Net cash provided by operating activities $1,441 million (-3%)

Net income $939 million (-18.5%)

Net margin 30%

EPS $2.93 (-18%)

Balance sheet

Assets
Current $5,215 million
Total $ 35,259 million(including goodwill $8,134 million)

Liabilities
Current $3,789 million
Total $17,139 million

Equity $18,120 million

P/E 6, P/B 1.32

Contract backlog $35.8 billion

Release

Öljy vs. kaasu

WTI:n huippu oli viime vuonna 147 dollaria ja tuorein noteeraus $54.11, NYMEX maakaasun huippu $13.69 ja tuorein noteeraus $3.62. WTI öljyn hinta on laskenut huipustaan 63% ja maakaasun 74%. Matkaavatko hiilivety-veljesten hinnat käsikädessä tulevaisuudessa vaiko peräti eri ulottuvuuksissa? Alla hyvin pikainen ja kapea alainen vilkaisu Pohjois-Amerikan tulevaisuuden tarjontatilanteeseen, jolla on tarkoitus karkeasti hahmottaa hintojen kehitystä tulevaisuudessa.

Apache Corporation

"US gas resource base has multiplied “overnight”"...Shale plays: An undeveloped “sea of gas”"...Supply demand fundamentals favor oil...

Geologiaa: alla on listattu Pohjois-Amerikan merkittävimpiä uusia öljy ja kaasu liuskemuodostelmia. Joidenkin perässä on tuorein resurssi ja/tai reservi arvio. TCF= trillion cubic feet, Bbbl= billion barrels. Meksiko on jätetty pois, koska oma kiinnostus on sijoitusmahdollisuuksissa ja PEMEXin laillisen monopolin vuoksi Meksikon öljy ja kaasusektori tarjoaa vain vähäisiä ja välillisiä sijoitusmahdollisuuksia piensijoittajalle. (Kartta on varastettu Schlumbergeriltä)

"Uudet" maakaasu muodostelmat
USA
Barnett 30 TCF
Gammon
Eagle Ford Shale
Fayetteville
Haynesville Shale 250 TCF talteen otettavissa
Marcellus resurssit 363-1,307 TCF
Utica
Woodford

Kanada
Horn River resurssit 750 TCF (75 TCF talteen otettavissa)
Montney resurssit 500 TCF (50 TCF talteen)
Utica(Quebec)

"Uudet" öljymuodostelmat
USA/Kanada
Bakken resurssit 300-500 Bbbl(5 Bbbl talteenotettavissa)


Uudet on lainausmerkeissä siksi koska jotkut muodostelmat ja niiden teoreettinen potentiaali ovat osin olleet tiedossa jo vuosikymmeniä, mutta resursseihin on päästy käsiksi vasta viime vuosina mm. horisontaaliporauksen ja erilaisien frakturointitekniikoiden avulla.

Drilling Contractor:

So what changes has shale gas brought about?

For one, Mr Latshaw believes it has significantly reduced the risk in drilling new wells. “If you go back 30 years, the rule of thumb was nine dry holes for every producer,” he recalled. “They call it natural gas farming now because every well you drill, you just drill it horizontally and frac it, and they all produce. It’s like planting seeds out there and watching it grow.”
Another change is in initial production rates, with shale gas wells coming on-line at massive volumes. In the Haynesville, for example, some wells have announced initial production rates of up to 28 MMcf/day. That’s more than 10 times as much as an average Gulf of Mexico shelf well, Mr Mauger said.

But the biggest thing about shale gas is not so much its absolute size today, he continued. Rather, it’s its size relative to five or eight years ago – 5 Bcf/day now versus just over 1 Bcf/day then. “We’ve got nearly a 500% increase in production... Particularly in the last three years, we’ve seen shale gas production really soar, and that has contributed to an oversupply of natural gas in North America.”

Kuten listasta näkyy ovat löydöt ylivoimaisesti kaasu voittoisia, toki monet noista muodostelmista sisältävät kevyt öljyä ja kaasulähtöisiänesteitä(NGL), mutta näiden volyymit ovat kaasuun verrattuna melko vähäisiä. Liuskemuodostelmien lisäksi uusia löytöjä on tehty Meksikonlahdelta ja Alaskasta.
Kuinka paljon ja millä aikavälillä öljyä ja kaasua saadaan otettua talteen riippuu geologian lisäksi öljyn ja kaasun markkinahinnoista ja tekniikan kehityksestä. Talteenotto määräarviot vaihtelevat paljon esim. Montneyssa karkea arvio tällä hetkellä on että 10% resurssista saadaan talteen, mutta yksittäiset yhtiö kuten arvioivat oman talteenotto asteen 50-60% välille. Bakkenin öljystä on arvioitu saatavan talteen ~1%, Tristar Oil&Gas arvioi saavansa oikean pituisilla horisontaalikaivoilla ja riittävän tiheilla frakturoinneilla talteen yli 15% oman mineraalioikeusmaansa öljystä.
Monet näistä muodostelmista ovat massiiivisia esim. Bakken on pinta-alaltaan puolitoista kertaa Suomen kokoinen ja muosdostelman geologia vaihtelee suuresti tietynasteisesta yhtenäisyydestä huolimatta esim. keskimääräisen Saskatchewanin Bakkenin öljykaivon alkutuotanto on 250 tynnyriä öljyä per vuorokausi kun etelässä USA:n puolella Pohjois-Dakotassa kaivon tuotanto alkaa 350-1000 tynnyristä(1000 tynnyriä pätee ns. sweet spotteihin, Sanish, Three Forks) per vuorokausi.
Lainaus maakaasulla rajusti viime vuosina kasvaneen Cheasepeakin(CHK) Q1:n CC:stä:

"Our own internal work suggests that the very best unconventional plays will need $6 to $7 NYMEX -- gas prices to justify an increase in drilling while the more challenging conventional plays will need at least $8 to 9$ NYMEX gas prices for drilling to return at sufficient levels to maintain current production."

Wood Mackenzie laski vuosi sitten Horn Riverin break-eveniksi 6-8 dollaria per mcf riippuen kaivon tuotantovolyymista. Öljykenttäpalveluiden(poraus, painepumppaus, frak, putki) hinnat ovat laskeneet viime kesästä yli 20% kautta linjan ja joiltain osin yli 50%, jolloin b-e putoaisi $4.8-6.4 tasolle. Galleon Energy sanoo heidän Itä-Montneyn tuotannon olevan voitollista 3 Kanadan dollarin kaasun hinnalla. Norse Energy ennustaa tälle vuodelle Marcellus-liuskeen tuotannolleen $1.05 etsimis ja kehittämiskustannuksia ja $0.70 nostokustannuksia per mcf, jolloin break-even on tuskin kuutta dollaria. FBR Capital Marketsin mukaan kaasuntuottajat pääsevät omilleen seuraavilla kaasun hinnoilla: Haynesville $2.88, Pinedale $3.16, Fayetteville $3.60, Marcellus $4.00, Piceance $4.02, Barnett $4.04, Woodford $4.55. Noiden perusteella voisi arvella kaasun hinnan asettuvan 4-5 dollarin tienoille Pohjois-Amerikassa.

Löydetyt maakaasu määrät ovat todella massiivisia esim. Horn Riverin ja Montneyn yhteenlaskettu talteeotto määrä arvio 125 TCF vastaa energiasisällöltään 21 miljardia öljytynnyriä(1 Mcf=1/6 BOE). USA:n viime vuoden maakaasun kulutus oli 23 biljoonaa kuutiojalkaa eli pelkästään Horn River ja Montney pystyisivät tämän hetkisen reserviarvion perusteella kattamaan koko USA:n maakaasuun kulutuksen 5 ja puoleksi vuodeksi. Bakkenin viidellä miljardilla tynnyrillä ei tyydytetä edes amerikkalaisien yhden vuoden kulutusta(päivä kulutus ~20 milj. tynnyriä/päivä).
Maakaasun tarjonnan todella merkittävä kasvu on todellisuutta Pohjois-Amerikassa ja jos kysyntä-tarjontatilanne ratkaisee markkinahinnan on viime vuosien hintataso vain haikea muisto. Lisääntynyt tarjonta ja aiempaa matalampi hinta luo varmasti uutta kysyntää esim. liikenteen polttoaineena ja sähköntuotannossa hiilen korvaajana, mutta kuinka nopeasti ja paljon uutta kysyntää syntyy?

Apache:

"We were also quite pleased to announce that Apache has begun operating its first compressed natural gas refueling station at Elk City, Oklahoma; enabling the Company to fuel 40 field vehicles with cleaner-burning natural gas produced from the company's wells in the Anadarko basin.

We had to install conversion kits in these trucks since domestic pick up manufacturers do not presently produced CNG vehicles. We are hopeful that the success of this project will encourage production of such vehicles in the future leading to both cleaner air and lower costs."

Kysyntä-tarjonta tilanne Euroopassa on hyvin erilainen, kun täällä ei ole löydetty maalta tai mereltäkään juuri mitään mullistavaa vuosiin. Joitakin epätavanomaisen kaasunprojekteja on käynnissä mm. Britanniassa, Ruotsissa, Italiassa, Saksassa ja Puolassa, mutta ilmeisesti resurssipotentiaali on melko vähäinen verrattuna Pohjois-Amerikkaan tai Australiaan. Euroopassa ja ainakin Etelä-Afrikassa maakaasun hinta on suurelta osin sidottu öljynhintaan, mutta tämän käytännön luulisi vähenevän tulevina vuosina.

Kokonaiskustannukset yhtiöittäin:

XTO:n luvut liuske-peleille

Murphy Oilin arviot IRR:lle per muodostelma

Artikkeleita:

Guardian: US shale supplies seen capping natgas prices for years

Look beyond traditional indicators

Natural Gas Is Heading to 1997 Levels, Should Stay There Awhile

Alberta Energy: What is Shale Gas ?

News About Natural Gas From Shale

LNG plants unlikely to shut-in production

Union of gas producers unlikely

Lisää linkkejä artikkeleihin löytyy "natural gas"-tagilla

Tupi koekäytössä

Petrobras käynnisti viime perjantaina pidennetyn tuotantotestin Tupi kentällä. Testin alla olevan 1-RJS-646-kaivon maksimi virtaus on 15,000 tynnyriä päivässä.

EnergyCurrent: Petrobras begins production at Tupi


Samaan aikaan presidentti Lula ajaa tiukennusta maan öljylainsäädäntöön, jolla on tarkoitus saada suurempi osa öljyn ja maakaasun tuottamasta rahavirrasta jäämään Brasiliaan.

RIGZONE: Brazil's President Wants Tupi Oil to Guarantee Future

Tuon 1-RJS-646 kaivon maksimi virtauksen on arvioitu tulevaisuudessa olevan 30 000 tynnyriä öljyä päivässä. Luku on huima verrattuna Pohjois-Amerikan viime vuosien suurimpaan öljylöytöön Bakkeniin, jossa keskiverron kaivon tuotanto alkaa 250-1000 tynnyrin vauhdilla(250 Saskatchewanissa, 350-1000 Montanassa ja Pohjois-Dakotassa), joka tosin puolittuu jo parissa kuukaudessa. Wyominginin Mowry-liuskeen kaivo tuottaa 170 tynnyriä päivässä, Yhdysvaltojen kuivanmaan viideksi suurimmalla kentällä Spraberryllä Länsi-Teksasissa tavallisen kaivon päivätuotanto jää muutamiin kymmeniin tynnyreihin. Kaivojen hinnoissakin on pieniä eroja: ensimmäinen Tupi-kaivo maksoi 240 miljoonaa dollaria ja myöhempienkin kaivojen hinta on muistaakseni yli 50 miljoonaa, Bakken-kaivon hinta vaihtelee 1.7 ja 5 miljoonan välillä. Tuotantoinfran rakentaminen Tupille 200 kilometrin päähän rannikosta ja yli 2000 metrin syvyyteen merenpohjaan lienee myöskin hieman tyyriimpää. 1-RJS-646 kaivo vastaa siis tuotantovolyymiltaan 120 Kanadan Bakken-kaivoa, joiden yhteen lasketuksi kustannuksiksi tulee 204 miljoonaa. Keskimääräisen kaivon tuotantovolyymi tosin laskee Bakkenissa 75-80% 18 kuukauden kuluessa tuotannon alkamisesta(tosin poikkeuksiakin esim. Elm Coulee-kenttä Montanassa), Tupin kaivojen voisi toivoa omaavan hieman erinäköisen tuotantokäyrän.

Tämä Brasilian pre-salt offshore näyttää olevan ligh sweet cruden Final Frontier, kun tämä on tyhjätty ei suurempia kevyt öljy provinsseja ole näköpiirissä. Tosin tilanne taisi olla hieman samanlainen Pohjanmeren öljyn löydön jälkeen.

Poraus aktiviteetti ei ole vieläkään pohjannut

Baker Hughesin mukaan öljyä poraavat rigit vähenivät viime viikosta 6 yksiköllä ja maakaasua poraavat yhdellä. Kaikki vähennykset tapahtuivat maaporaajien joukosta, offshore ja sisävesi poraus aktiivisuus pysyi vakiona.
Kanadan rig count nousi kahdella poralla.

Kaasun hinnan muutokset viimeisen neljän viikon aikana Pohjois-Amerikassa:

Henry Hub -10%
Midcontinent -10%
Appalachia average -15%
Alberta -15%

Öljy
Alaska North Slope +8%
Louisiana Sweet -2%
WTI -1%

USA:n rig count on laskenut viimeisen neljän viikon aikana 9.5%, Kanadan 10%. Hintatiedot via Upstream.
Aiemmin energiahyödykkeiden hinnan ja porausaktiviteetin välisen korrelaation etsiminen näin lyhyen ajanjakson kuin yhden kuukauden välillä olisi ollut melko turhaa, mutta nyt eletäänkin hyvin poikkeuksellista aikaa(mikä lienee kaikkien tiedossa) ja useimmat energiayhtiöt ovat ilmoittaneet että poraussuunnitelmia ei tällaisessä hintaympäristössä lyödä lukkoon kuin korkeintaan yhdeksi kvartaaliksi eteenpäin ja että pääomaa ei kuluteta kassavirtaa enempää.